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嘉化能源(600273)机构评级研报股票分析报告

 
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嘉化能源(600273)季报点评:业绩稳健增长 一体化优势明显 关注产业链延伸

http://www.chaguwang.cn  机构:中信建投证券股份有限公司  2018-10-24  查股网机构评级研报

事件

    公司发布2018 年三季报

    2018 年前三季度公司实现营收41.90 亿,同比+4.51%;实现归母净利润8.55 亿,同比+25.41%;实现扣非后净利润8.32 亿,同比+20.23%;利润分配方面,每10 派1.25 元(含税)。

    简评

    主要产品量价齐升,前三季度业绩同增25%

    公司前三季度实现归母净利润8.55 亿,同比+25.41%;Q3 单季实现归母净利润2.74 亿,同比+22.87%,环比-4.53%,基本与前一季度持平。前三季度业绩同比增长主要得益于1)报告期内公司热电、脂肪醇、氯碱装置产能利用率达到历史较高水平;2)磺化医药系列产品持续上涨,3)其他主要产品的销量及价格均成上涨趋势。从业务结构来看,氯碱、脂肪醇(酸)、磺化医药产品、蒸汽四项业务是公司收入的主要来源,在营收中的占比分别为18%、39%、8%、24%,毛利率分别为45%、12%、60%、32%。

    从价格来看,2018 年前三季度,公司氯碱双吨均价2939 元/吨,同比+4.12%;脂肪酸(醇)均价8763 元/吨,同比-15.99%;硫酸均价434 元/吨,同比+43.96%;磺化医药系列产品(含邻对位系列产品)均价15701 元/吨,同比+44.45%。

    销售量方面,前三季度氯碱销售47.42 万吨,同比+6.46%;脂肪醇(酸)销售18.76 万吨,同比+14.52%;硫酸销售14.48 万吨,同比-14.12%;磺化医药系列产品(含邻对位系列产品)销售2.24 万吨,同比-0.67%;蒸汽销售563.16 万吨,同比+7.80 %;光伏发电销售9244 万度,同比+11.15 %。

    费用方面,报告期内销售费用为6109 万元,同比+12.90%,主要是由于销售运费增加所致;管理费用为7259 万元,同比+11.04%;研发费用为1.46 亿元,同比+9.02%;财务费用为1885万元,同比+91.37%,主要是由于人民币升值,产生汇兑损益导致。现金流方面,经营活动现金流净额为6.71 亿元,同比+516.65%;投资活动现金流净额为-4.93 亿元;筹资活动现金流为-9.09 亿元。

    一体化优势明显,关注产业链延伸

    公司是以热电联产为核心源头,多产品链经营的化工企业,主要生产装置包括热电联产装置、光伏发电装置、氯碱装置、脂肪醇(酸)装置、邻对位装置、硫酸装置。2018 年以来蒸汽产品下游市场需求旺盛,产销量较同期均有所上涨,盈利可观;氯碱产品价格创新高,市场向好,下游需求稳定,毛利润大幅上升;脂肪醇(酸)产能完全释放,实现稳定盈利;磺化医药产品全球范围产能、技术双领先,3.8 万吨TA 项目顺利投产,产品附加值稳步上升,掌控主动定价权;电子级硫酸配套项目进入试生产,未来将实现盈利。

    推荐关注

    公司深耕细作原有主业,多个项目将在未来1-2 年内进行扩产及产业链延伸,进一步扩充发展空间,看好公司发展,推荐关注。给予18、19 年利润预测12.26、14.67 亿,对应EPS 0.83、0.99 元,对应PE 12、10 倍,维持“买入”评级。

    风险提示:

    项目推进不达预期;产品价格大幅下跌。

   

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