事件概述

    　　公司公布2021 上半年报告，报告期内实现营业收入132.98 亿元（+17.58%）、归母净利润26.68 亿元（+0.21%），扣非归母净利润26.47 亿元（+3.31%）；剔除报告期计提的3.65 亿元股权激励费用，归母净利润增长10.51%， 扣非归母净利润增长13.96%。

    　　集采影响短期业绩，创新药快速放量

    　　受国家和地方带量采购的影响，公司传统仿制药销售下滑。2020年11 月开始执行的第三批集采涉及的6 个药品，报告期内销售收入环比下滑57%；而2021 年的集采对公司下半年以及明年业绩影响更大。报告期内，创新药实现销售收入52.07 亿元，同比增长43.80%，占整体销售收入的比重为39.15%。

    　　长期看好创新产品梯队及国际化

    　　公司在创新方面持续加大力度，报告期内研发投入25.81 亿元，比上年同期增长38.48% ， 研发投入占销售收入的比重达到19.41%。目前公司在国内外共开展240 多个临床项目，其中包括国际多中心临床23 个。

    　　投资建议

    　　受到集采影响，预计公司2021-2023 年营业收入由345/415/510 亿元调整为321/355/420 亿元,归母净利润由2021-2023 年77/93/112 亿元调整为2021-2023 年分别为70/78/93 亿元，EPS 分别为1.09/1.22/1.45 元，对应PE 为45/40/33 倍，维持“买入”的投资评级。

    　　风险提示

    　　药品集采导致仿制药收入大幅下滑、医保谈判大幅降价风险