业绩摘要：23H1 实现营业总收入111.68 亿元，同比9.19%，归母净利23.08亿元，同比+8.91%，扣非归母净利润22.43 亿元，同比+11.68%；单Q2 实现营业总收入56.76 亿元，同比+19.51%，归母净利10.69 亿元，同比+21.17%，扣非归母净利润10.23 亿元，同比+23.48%。报告期公司销售/管理/研发/财务费用率分别同比+1.00pct/+0.16pct/-0.49pct/-0.02pct 至32.94%/9.71%/20.87%/-2.18%。

    创新药收入占比持续提升，23H1 创新药收入49.62 亿元（含税），占比44.4%（2022 全年同口径40.5%）。阿德贝利单抗（PD-L1）、瑞格列汀（DPP4）、奥特康唑年内获批，已上市创新药达15 款。研发管线快速推进，目前7 个产品处于NDA 阶段、11 个产品处于临床三期。

    海外临床加速推进，双艾治疗肝癌一线适应症已或FDA-NDA 受理，PDUFA时限为2024 年5 月31 日。完成EZH2 抑制剂、TSLP 单抗License out，首付款（加近期里程碑）分别为1100 万美元/2500 万美元。目前海外临床共16 个项目推进中，除双艾外吡咯替尼（HER2）、氟唑帕利（PARP）、海曲泊帕（TPO-R）、SHR0302（JAK1）处于三期临床。

    领域拓展助力第二增长曲线，自免领域IL17、JAK1 已递交NMPA-NDA，预计峰值各20 亿+；代谢领域目前已有2 个一类降糖药上市，后续PCSK9 已报NDA 受理，GLP1 系列（包括多靶点、口服剂型）在临床2-3 期中有多个产品推进中。

    盈利预测与评级：预计2023-2025 年营收分别为230.08/275.32/341.01 亿元，同比增长8.1%/19.7%/23.9%。归母净利润48.29/60.45/77.49 亿元，同比增长23.6%/25.2%/28.2%。维持“增持”评级。

    风险提示： 商业化推进不及预期，临床试验失败风险，后续产品竞争风险，集采降价幅度大于预期。