事件：公司发布 2023年半年报，2023上半年实现营业收入111.7亿元（+9.19%），归属于上市公司股东的净利润为23.1 亿元（+8.9%），扣非后归属于上市公司股东的净利润为22.4 亿元（+11.7%）。单Q2营业收入56.8亿元（+19.5%），归属于上市公司股东的净利润为10.7 亿元（+21.2%），扣非后归属于上市公司股东的净利润为10.2 亿元（+23.5%）。

    　　创新药收入增长驱动业绩增速持续加快，利润率和费用率较为稳定。2023上半年公司业绩增速持续加快，主要系创新药临床价值凸显，驱动收入增长，创新药收入达49.62 亿元（含税）；仿制药收入同比基本持平，手术麻醉、造影等产品以及新上市仿制药销售同比增长较为明显。上半年毛利率84.2%（+0.7pp）；净利率20.5%（+0.3pp），利润率较为稳定。费用率管控良好，研发费用率20.9%（-0.5pp），销售费用率32.9%（+1pp），管理费用率9.7%（+0.1pp）。

    　　3 款1 类新药获批上市，新药研发和国际化推进顺利。报告期内，公司1 类创新药阿得贝利单抗、磷酸瑞格列汀、奥特康唑获批上市，改良型新药盐酸右美托咪定鼻喷雾剂获批上市，卡瑞利珠单抗和阿帕替尼联用一线治疗晚期肝癌、马来酸吡咯替尼片联合曲妥珠单抗加多西他赛一线治疗HER2 阳性复发/转移性乳腺癌、羟乙磺酸达尔西利联合来曲唑或阿那曲唑一线治疗HR+、HER2-局部复发或晚期转移性乳腺癌获批上市。6 项上市申请获 NMPA 受理，6 项临床推进至Ⅲ期，17 项临床推进至Ⅱ期，18 项临床推进至Ⅰ期。EZH2 项目、TSLP单抗授权出海，交易总额分别有望超7 亿美元、10 亿美元。

    　　建设先进技术平台，构建全球创新体系。公司建设一批具有自主知识产权、国际一流的新技术平台，如PROTAC、分子胶、ADC、双/多抗、AI分子设计等。

    　　已有8 个新型、具有差异化的ADC 分子获批临床，抗HER2 ADC 产品SHR-A1811 进入临床Ⅲ期阶段； 2 个PROTAC 分子已处于临床阶段；PD-L1/TGFβ双抗SHR1701 快速推进多项临床Ⅲ期，新一代TIGIT/PVRIG 融合蛋白已顺利开展临床研究，还有10 多个 FIC/BIC 双/多抗在研。

    　　盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025 年归母净利润分别为46.5/55/67.1亿元，对应PE 为55X/46X/38X。创新药占比不断提升，创新升级加速，创新药国际化即将迎来质变，仍然是国内创新药投资首选，维持“买入”评级。

    　　风险提示：仿制药集中采购降价、药品研发进度不达预期、里程碑付款金额存在不确定性等风险。