业绩简评

    　　2026 年4 月22 日公司发布2026 年一季报，实现收入、归母净利润、扣非归母净利润81.41 亿、22.82 亿、21.72 亿元，同比+12.98%、+21.78%、+16.59%。

    　　经营分析

    　　创新转型成果斐然，驱动高速增长。公司26Q1 实现创新药销售收入45.26 亿元，同比+25.75%，占药品销售收入比重61.69%，其中肿瘤产品销售收入33.13 亿元（同比+11.63%），非肿瘤产品销售收入12.13 亿元（同比+92.13%）。随着新产品及新适应症的持续获批，以及已纳入医保的创新药逐步准入进院，公司将力争全年创新药销售收入实现超过30%的增长。

    　　产品国际化进程持续提速。公司26Q1 创新药对外许可业务确认收入7.87 亿元，主要来自GSK 合作项目。合作伙伴Kailera 在纳斯达克上市，核心管线为公司授权合作的注射用及口服GLP-1/GIP双受体激动剂瑞普泊肽、口服小分子GLP-1 受体激动剂HRS-7535、GLP-1/GIP/GCG 三重受体激动剂HRS-4729维持高水平研发投入，经营持续提效。公司26Q1 研发投入达22.24亿元（占销售费用比重达27.32%）；销售费用率、管理费用率分别为26.98%、7.59%，同比-0.32 PCTs、-0.55 PCTs，稳中有降；经营性现金流净额7.86 亿元，同比+41.66%。

    　　多项研发成果迈入收获期。2026Q1，公司迎来3 款新药/新适应症获批，其中，瑞拉芙普α 为全球首款上市的PD-L1/TGF-βRII 双特异性抗体融合蛋白，HER2 ADC 瑞康曲妥珠新增2L+ HER2 阳性成人乳腺癌适应症并纳入临床指南；8 项上市申请获受理，适应症包括睡眠性血红蛋白尿症(PNH)、痛风患者高尿酸血症、HER2 阳性结直肠癌等多个临床需求未满足领域。

    　　盈利预测、估值与评级

    　　公司创新药收入高速增长，“借船出海”成效显著；在研管线丰富，创新研发步入收获期。维持26/27/28 年公司归母净利润预测为99/118/142 亿元。维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　研发临床不及预期风险；海外授权兑现不及预期风险；国内控费力度超预期风险；汇兑损益风险等。