2026 年一季度业绩符合我们预期

    　　公司公布2026 年一季报：实现收入81.41 亿元，同比+12.98%；归母净利润22.82 亿元，同比+21.78%；扣非归母净利润21.72 亿元。公司2026 年一季度业绩符合我们预期。

    　　发展趋势

    　　创新药维持强劲增长，业务占比进一步提升。1Q26 公司创新药销售收入45.26 亿元，同比增长25.75%，在药品销售收入中占比61.69%。非肿瘤产品表现亮眼，实现收入12.13 亿元，同比增长92.13%，占创新药销售收入的26.80%。非肿瘤产品和适应症已经逐步成为公司创新药业务的又一支柱。我们预计随着瑞康曲妥珠单抗、艾玛昔替尼、夫那奇珠单抗、瑞卡西单抗等进入医保之后逐步放量，及达尔西利、海曲泊帕乙醇胺、瑞康曲妥珠单抗等新产品或新适应症获批上市，公司创新药将维持高速放量，公司预计2026 年创新药销售收入同比增速有望突破30%。

    　　国际化持续推进，合作伙伴实现IPO。1Q26 公司创新药对外许可收入确认达到7.87 亿元，主要来自GSK 合作项目。此外合作伙伴Kailera Therapeutics 成功在纳斯达克上市，公司NewCo 出海模式达成里程碑，合作资产瑞普泊肽、口服GLP-1 小分子HRS-7535 和GLP-1/GIP/GCG 三靶点激动剂HRS-4729 创新性获得全球认可。我们预计基于公司丰富且具差异化创新性的产品管线，海外合作授权达成有望常态化，成为公司业绩增长点并有助于长期全球化发展。

    　　盈利预测与估值

    　　我们维持2026/2027 年归母净利润预测93.4 亿元/105.5 亿元不变，当前股价对应2026/2027 年39.3/34.8 倍P/E。维持跑赢行业评级和目标价73.4 元不变，对应2026/2027 年52.1/46.2 倍P/E，较当前股价有32.5%的上行空间。

    　　风险

    　　创新药研发进展不及预期，国际合作不及预期，仿制药集采。