事项:

    公司4月8日发布公告,公司子公司北京亿利智慧能源(控股72%)与泰国企业泰倍佳在曼谷泰国工业管理局IEAT签署了《立盛橡胶工业园智慧能源BOO项目特许经营协议》。亿利智慧能源将为泰倍佳提供立盛橡胶工业园智慧能源整体解决方案,并独家获得该园区整体能源投资和运营的特许权,有效期限为30年,自2015年6月1日起至2045年5月31日止。公告认为,该项目是积极响应“一带一路”战略,在境外投资开发的首个项目,标志着公司在智慧能源解决方案和能源互联网方面得到国际客户的认可。

    评论:

    以生物质热力为依托,构建智慧能源系统。根据调研信息,公司拟投资园区主要是轮胎企业且以中国企业居多,合作具有天然优势,拟构建的智慧能源系统将以生物质热力为依托。生物燃料将以当地丰富的棕榈壳为主,一期蒸汽运营规模计划有望达到60T/H。后续将按照规模—效益最优的原则,逐步扩张热力运营规模。同时,公司未来计划在园区中发展分布式光伏发电、储能以及相关能源交易等业务,涉足智慧能源及能源互联网业务。此外,整体能源还会涵盖制冷、蒸汽、天然气、工业余能、压缩空气、氮气、生活热水等多个业务领域。预计项目将于年内开始建设。

    布局冀鲁苏津清洁燃煤运营,前景可期。公司目前在东部污染较重的区域积极布局清洁燃煤运营业务,目前在山东有四个工业园区项目在推进、江苏宿迁120蒸吨项目正在改造,江西70蒸吨项目正在建设。集团与吉林、河北、天津三省政府分别签订了战略合作协议,其中与河北省协议中明确提出3年内在河北省投资180亿元,完成2万吨蒸吨燃煤锅炉改造。以上项目的建设和运营,将为公司成长提供坚实基础。预计公司2015年在建项目规模或达2000~3000蒸吨;2016年有望达到5000~8000万蒸吨,若按10%净利率测算,乐观预计利润有望超过9亿元。

    后续环保业务多元化值得期待。公司后续还计划拓展“三废”处理业务,打造环保业务2.0版。公司也在多地积极推进清洁煤运营具体项目的落地,料将成为后续股价催化剂。此外,集团有丰富的治沙和绿化经验,有望参与“一带一路”和冬奥会申办等重大工程的生态治理工作,对公司业务多元化也有积极作用。

    风险因素:项目推进速度或低于预期;煤源问题或限制项目分布区域等。

    盈利预测及估值。我们维持公司2014~2016年EPS 0.20/0.23/0.51元的盈利预测,当前价11.69元,对应P/E 57/50/23x,我们看好公司所处清洁蒸汽运营及能源互联网的市场前景,给予公司300亿元的目标市值,对应目标价14.36元,维持“买入”评级。