6月8日，我们对太化股份（600281）实地调研，就目前公司所面临的政策形势、经营情况等问题，与公司领导进行了交流。

    将受益于山西省煤化工产业振兴规划。公司主要产品为煤化工系列产品，包括焦炭、合成氨、PVC、粗苯等，山西省煤化工产业振兴规划对于这些产品均有调整。

    淘汰落后产能，提高产业准入门槛，利于公司拓展市场。淘汰落后产能：2010年底前，山西省将淘汰12500千伏安以下的电石炉、酸洗法粗苯装置、小合成氨等装置；提高准入门槛：新建扩建项目，合成氨装置产能不小于30万吨/年，PVC装置不小于30万吨/年，电石渣全部利用。未来落后产能不断退出，以及产业准入门槛提高，将给公司几种主要产品带来较多市场空间。

    支持精细化工项目建设，利于公司扩大经营规模。山西省煤炭可持续发展基金中列支专项资金用于支持一批技改创新，其中包括：支持以煤焦油、粗苯为原料的精细化工项目建设。粗苯精制正是公司未来业务的发展亮点：目前公司已形成20万吨的粗苯精制能力，未来将进一步发展环已酮、已二酸等产品；政策投入力度的加大，利于公司扩大经营规模。

    鼓励煤、电、化工企业联合及兼并重组，利于公司打造完整产业链。山西省煤化工产业振兴规划中指出，鼓励煤炭资源就地转化，支持煤化工与煤炭、电力、冶金等多联产协同发展，实现能源梯度利用。而公司目前生产经营所需的原料-煤炭需要全部从市场购买，难以构建完成的煤化工产业链条。此项政策利于公司收购上游煤炭资源，打造完整产业链。

    搬迁可能带来更广阔发展空间。山西省煤化工产业振兴规划明确提出：以太化搬迁为契机，按煤、电、化、冶金多联产模式，打造国际一流的煤化工精品园区。公司地处太原西南，根据太原市"南移西进"发展战略，公司搬迁已经列入太原发展规划。公司很可能以搬迁为契机，获取煤炭资源，扩大现有产品产能等；由此搬迁可能给公司带来广阔发展空间。

    各业务处于回升阶段。08年及09年一季度公司经营受经济危机影响较大，实现每股收益分别为0.03元、-0.003元，同比分别下降75%、108%；09年二季度以来，公司各产品开工率已经提升至80%左右，经营形势正逐步好转。

    业绩预测与估值。不考虑搬迁、政策等因素，公司近两年业绩增长点主要在于各产品价格、毛利率的逐步回升，以及产能的扩张：08年底完成了年产30万吨粗苯加氢二期12万吨/年项目；年产3万吨环已酮项目、年产5万吨已二酸项目也已开工建设。预计09、10年公司EPS分别为0.07元、0.19元，按6月10日股价7.89元，相应动态PE分别为113倍、41倍；目前股价较高，给予"中性"评级（业绩预测见下页表格）。山西省煤化工产业振兴规划、公司搬迁规划，可能给公司业绩带来大幅的提升，可以密切关注。