事件：公司发布2024 年一季度报告。公司一季度实现营业收入168.72 亿元，同比去年下跌5.73%，归母净利为5.54 亿元，同比去年47.24%，基本EPS 为0.09 元，平均ROE 为2.08%。

    利润高增趋势显现，净利率环比改善。公司2024 年一季度实现归母净利5.54 亿元，同比增长47.24%，环比增长20.43%，实现扣非归母净利4.27 亿元，同比增长33.10%，环比增长21.65%；2024 年一季度钢价普遍回落，钢企盈利比例低位运行，公司归母利润同环比大幅增长，展现出公司出色的盈利能力。公司2023Q2-2024Q1逐季销售毛利率分别为11.61%、10.78%、10.50%、10.30%，逐季销售净利率分别为3.51%、3.71%、2.62%、3.29%，受益于公司优化产品结构、锻造敏捷经营体系等措施，净利率环比显著改善。

    产销量略有回落，吨钢售价提升。公司2024 年一季度钢材产量230.64 万吨，同比降低7.59%；钢材销量226.41 万吨，同比降低10.73%；钢材综合平均销售价格4,480.99 元/吨（不含税），同比增长2.27%，好于行业同期水平（同期中钢协CSPI钢材价格指数同比下降6.29%）；另外，公司围绕上游产业链布局合计年产650 万吨的焦炭项目，报告期内印尼金瑞新能源实现焦炭销量46.12 万吨，实现营业收入13.58 亿元、净利润1,790.14 万元。

    并入央企强强联合，高分红属性突出。公司2023 年12 月5 日发布公告，公司的实际控制人由郭广昌先生变更为中信集团。加入中信集团后，公司体制由混合所有制变为央企控股，可充分依托股东资源平台优势，在主业协同、新产业链通、财务资源共享等方面，促进双方优势互补、资源共享、协同互助。公司实控人变更后高分红属性仍突出，根据公司公告，拟向全体股东每10 股派发现金红利2.50 元（含税），合计拟派发现金红利15.4 亿元（含税），占2023 年度合并报表中归属于上市公司普通股股东的净利润的72.52%。

    投资建议。公司专注于中高端专用板材及特钢长材制造，受益于产品结构改善以及股东赋能，其盈利呈现出持续改善特征，参考公司近三年来估值变动情况，我们认为公司估值有明显修复空间，近三年估值中枢区域对应市值339 亿左右，估值高位区域对应市值493 亿左右，维持“买入”评级。

    风险提示：上游原料价格大幅上涨，钢材需求不及预期，新业务发展存在不确定性。