盈利预测和评级。根据公司半年报披露的贷款和项目投资实际项目，我们调整了公司盈利预测假设：1）将公司长期综合信贷成本和短期借贷成本分别向上调整了75 个bp 和100 个bp；2）由于公司机场北通道项目审价进展持续低于市场预期，而且根据我们对公司其他应付款中的存在不少工程尾款未付，我们调低了2011 年可能出来的北通道审价差；3）将公司管理费用占收入比例提高至9%；据此，我们下调公司2011 年、2012 年、2013 年盈利预测至0.64 元、0.82 元、0.89 元，对应各年PE 分别为19.2 倍、15 倍和13.8 倍。尽管公司可能存在迪斯尼等项目订单预期和其他订单的催化，但考虑当前紧缩的宏观环境和进一步加息预期上升的大背景，我们决定下调公司评级至“推荐”。

    风险。机场北通道项目审价差进度低于预期，公司业务进展低于预期。