投资要点：

    三季报业绩符合预期，实现盈利逐季增长。公司2012年前三季度实现归属母公司股东的净利润1.49亿元，同比增长32%，EPS0.30元，符合预期。公司此前更改了BT项目的会计处理方法，将以往每年一次性确认投资收益改为逐月确认投资收益，从而使今年业绩逐季增加（中期EPS 0.16元，前三季度EPS0.30元。在不考虑今年能收回部分北通道项目审价差的情况下，预计全年业绩0.40元；如果考虑今年收回部分北通道审价差，则预计全年业绩0.72元（公司年初计划EPS为0.71元，同比增长72%。））。

    业绩防御属性凸显。公司目前盈利主要来源为BT项目的投资收益，由于此部分盈利具有确定性（盈利规模在项目进入回购期时已基本被锁定），在当前经济增长缓慢、许多行业盈利下滑环境下，公司业绩的防御属性凸显。此外，BT项目的回购款规模也基本被锁定，在不发生业主违约的情况下每年的现金回收也具有较强保障，从而能使公司有充足资金进行新业务承揽，避免出现如部分其他行业公司受现金回收缓慢影响而导致新业务承接放缓的情况。公司三季度业绩和现金流均符合预期已证明了这一特点。

    当前新签订单趋势良好。公司今年以来承接订单趋势良好，近期已连续公告中标浦东申江路（中环线S2）高架专用道工程1标及10标（金额1.8亿元）及金科路（张家浜-杨高北路）新建工程投资-回购项目（金额12亿元）。公司作为浦东新区国资委旗下唯一基建类上市公司，显著受益于浦东“十二五”大规模投资及当前国内基建投资的持续恢复，预计未来订单仍将十分饱满。

    处于增发周期，业绩释放动力强劲。公司于今年1月公告了非公开增发预案，增发底价为5.93元/股（除权调整后），公司业绩释放动力十分强劲。除公司有望于今年确认部分机场北通道项目审价差外，在新会计政策下，部分迪士尼项目的投资收益也有望在今年开始确认。

    风险因素：北通道项目审价差低于预期风险、后续BT项目承接或执行进度慢于预期风险。

    盈利预测、估值及评级。我们维持对公司2012/2013/2014年EPS分别为0.72/0.92/1.09元的预测。当前股价为7.22元，对应2012/2013/2014年10/8/7倍PE。维持10.80元的目标价，维持“买入”评级。