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    年报增幅略超预期 年报预增略超预期，业绩拐点来临。浦东建设公告预计2012 年年度实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比， 将增长70%左右，则公司12 年归母净利润将达到约3.6 亿元，折合EPS0.73 元，略超出我们此前3.3 亿元（EPS0.66 元）的预期。业绩大幅增长主要有两个原因，一是唐黄路、航城路项目竣工进入回购期，二是机场北通道项目红线工程及绿线工程取得审计报告，确认其项目管理收入。由于迪士尼项目实质性开建，而北通道项目审价差分批兑现，公司一改前两年的表现平平，将进入业绩爆发期，业绩拐点来临。

    浦东新区基建投资加码在即 浦东基建投资已沉寂三年。浦东新区的实质开发建设始于1990 年，从1990-2010 年的20 年间，浦东新区用于城市基础设施建设的资金达到2700 亿，其中，"十一五"完成约1455 亿元，超过前20 年总投资的一半，国内城市的基础设施投资往往受重大事件的影响而出现大幅波动，譬如奥运会前的北京、世博会前的上海、大运会前的深圳。

    上海"十一五"前四年基建投资的快速增长正是得益于世博会的建设，而2010 年随着相关项目的竣工，其投资增速大幅下滑，投资规模回到2007 年的水平，2011 年和2012 年均没有明显改善。 迪士尼项目的实质性开建将开启后世博时代浦东基建投资新篇。经过近3 年的沉寂，伴随迪士尼项目的实质性开建，我们认为浦东基建投资增速的拐点已经来临，预计13 年城市基础设施投资将超过300 亿，投资增速将超过20%。浦东新区"十二五"规划提出要"五年建成及改造干道长度超过840 公里，累计超过1600 公里，规划骨干路网建成比例达到60%以上，路网密度达到2 公里/平方公里。加强以南北对接为主的干道系统建设，加快形成高速公路、快速路、主干路为主，承载城市主要客货运功能的骨架路网体系"。浦东建设作为浦东基建骨干企业，无疑收益确定。

    大量BT 合同在手，中期增长无忧 根据公司公告，北通道之后，公司签订的大型BT合同达54.3 亿元，大体量的BT业务将在近期为公司带来充足的施工收入，在中长期带来可观的投资收益。公司有10 年BT项目经验，我们认为在地方融资平台清理的背景下，公司迎来较好的发展机遇。 施工业务2013 年或有惊喜。由于上海城市基础设施建设在世博后大幅萎缩，公司自2010 年开始，施工业务有所下滑， 而伴随2013 年浦东基建投资的快速增长，公司施工业务或有惊喜，我们预计13 年施工业务收入有望达到13-14 亿元。

    再融资助力迪士尼，增发项目三重受益 公司再融资已获证监会审批通过，四条公路将从三方面为公司贡献业绩。 增发项目近三年将贡献8-10 亿的施工收入。4条公路总投资约39.2 亿元，建设期从2011 年持续至2014 年，按照总投资的70%用于土建，公司自主施工占50%测算，在考虑11 年已结算部分，则12-14 年还可贡献收入8-10 亿元，按照5%净利率计算，可贡献施工净利润4000-5000 万元； 增发项目可能贡献一次性审价差约2-3 亿元 ，按照我们的测算，北通道项目一次性审价差约为9-10 亿元左右，占项目初期暂定总投资的10%左右，类比此情况，则保守估计增发项目可贡献一次性审价差约2-3 亿元。 进入回购期后将贡献投资收益约12 亿。根据我们的测算，四条公路全部回购完毕后，将累计贡献投资收益约12.5 亿元， 除2013 年外，我们的测算假设5年期贷款利率为5.8%（较当前利率下降75 个基点）。

    业绩拐点来临，重申"推荐" 上调12-14 年净利润至3.5、4.7和5.3亿，同增72.9%、31.5%和14.5%，EPS 分别为0.71、0.94 和1.07 元，上调幅度分别为6.1%、14.6%和3.9%，若考虑增发，则13 和14 年摊薄后EPS 分别为0.67 和0.76 元，受益迪士尼开建及BT项目陆续进入结算高峰，公司业绩拐点来临，重申"推荐"。