投资要点：

    2012年盈利增长70%，符合预期。公司2012年实现营业收入12.1亿元，同比增长5.8%；实现归属于上市公司股东的净利润3.6亿元，同比增长70%；增发摊薄后EPS 0.52元，符合预期。公司盈利取得大幅增长主要来源于浦东机场北通道项目结算部分审价差（此次结算规模预计在4.8亿元），以及迪士尼项目之唐黄路、航城路两条道路进入回购期后，结算了部分投资收益。

    2013年增长信心充足。公司对2013年经营计划中列明预计收入16.8亿元、预计成本7.7亿元、预计管理费用1.2亿元，我们依此简单估算公司2013年预计盈利规模可达约5亿元，对应盈利增速将达到39%。我们认为此预计中包含了今年确认7-8亿元审价差（其中包括北通道项目剩余审价差及已完工的唐黄路和航城路项目审价差）。公司在年报中予以如此披露，显示出管理层强烈的增长信心。

    换届后地方基建有望加快，公司有望迎来订单高峰。新型城镇化将带来广阔的投资空间，道路等基础设施建设必将先行，“十二五”期间浦东地区潜在项目十分丰富，公司有望从中充分受益。随着政府换届完成，地方基建投资有望加快（如近日新闻报导南京2013年计划安排重大项目288个，总投资10611亿元，2013年计划投资1623亿元），公司有望迎来订单高峰。

    公司项目承揽能力再上台阶，投融资创新将拓展盈利空间。公司自2010年北通道项目进入回购期后，每年从中收回18-20亿元现金，资金压力已动态减轻。年初公司又完成非公开增发成功募集资金13.4亿元。目前在手资金充裕，BT项目承揽能力再上台阶。公司年报中提到要扩大在基础设施生命周期全过程中的运作空间，我们认为公司未来在融资方面可能通过资产支持债务工具加快盈利周转，在投资领域具有向非道路项目扩张的能力，而在项目模式上，可以向BOT等模式扩张，盈利空间有望得到不断延展。

    风险因素：北通道项目审价差低于预期风险、后续BT项目承接或执行进度慢于预期风险。

    盈利预测、估值及投资建议：预测公司2013/2014/2015年摊薄后EPS为0.70/0.78/0.90元。当前股价为8.78元，对应2013/2014/2015年13/11/10倍PE。当前行业趋势良好，公司盈利增长信心充足，我们维持13.70元的目标价，维持“买入”评级。