2015 年报公告

    2015 年公司实现收入为31.64 亿元,同比减少15.98%;归属母公司净利润为3.79 亿元,同比增长7.5%;本期经营活动产生现金流出为2.30 亿元。

    投资要点

    在手订单下滑,新增订单回升,公司营收增长可期:公司主营以道路桥梁为主的基建设施的投资与施工。2015 年收入下滑主要原因是在建项目实现的工作量少于去年同期,净利润同比略有增长主要得益于财务费用的减少。2015 年,公司新签订单为19.68 亿元,在水利市场实现新突破,包括上海浦东曹家沟疏浚工程。自2015 年第四季度以来,公司新签重大合同共计10.4亿元,订单出现较为稳定的回升势态。我们预计公司未来两年主营收入有望获得较大回升。

    供给侧改革重新重视城镇化建设、基础设施建设,基建工程类公司受益:2015 年全国经济下滑,供给侧改革出台。政府将出台更为宽松的货币政策与财政政策,提出加快城镇化建设,推进新农村建设,加大“一带一路”的金融支持,基建项目、工程项目将直接受益。公司作为浦东国资委控股下规模最大基础设施建设集团,可望在本轮基础设施建设中凭借品牌优势占得先机。

    公司利润中BT 项目投资收益占比巨大,公司积极探索业务模式转型,将全面推进PPP 项目模式。2015 年公司年报显示,BT 项目投资收益为5.28 亿元;若无此项投资收益,公司的整体业绩或为负数。2015 年,公司积极推动战略转型,积极研究创新项目投资运营方案,致力实现从传统的施工企业逐步转变为市政基础设施“投资建设商”,并积极向“投资建设运营商”转型。

    全力提升公司工程技术管理水平。主要体现为配置技术骨干没通过落实技术规范和标准的有效性清单,做好技术方案的编著、审核、交底和现场指导,为工程质量与安全管理提供技术保障。其次,公司成立专门BIM 技术工作团队,结合项目管理需要编制BIM 技术规划实施方案,公司团队建立的BIM 模型已经在多项工程项目中实施应用,获得业主的充分认可。

    盈利预测与投资评级:假设公司业务模式可以稳步向PPP 模式转型,基于公司在路桥施工领域上海地区的竞争力优势以及国家新一轮的基础设施建设刺激计划,我们预计公司2016-2018年收入分别为38、42、46 亿元,实现EPS 分别为0.71、0.80和0.87 元,对应PE 分别为15、14、和12 倍,估值合理,基于行业向好,我们给予公司“增持”评级。

    风险提示:公司战略转型中或出现磨合期拉低成长预期。