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羚锐制药(600285)机构评级研报股票分析报告

 
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羚锐制药(600285)公司信息更新报告:2022年疫情影响下整体稳健 2023Q1恢复较快增长

http://www.chaguwang.cn  机构:开源证券股份有限公司  2023-04-27  查股网机构评级研报

2022 年疫情影响下整体稳健,2023Q1 恢复较快增长,维持“买入”评级公司发布2022 年年报和2023 年一季报:2022 年收入30.02 亿元(+11%),归母净利润4.65 亿元(+29%),扣非净利润4.09 亿元(+15%);2023Q1 收入7.89亿元(+15.62%),归母净利润1.44 亿元(+10.30%),扣非净利润1.38 亿元(+31.71%)。2022 年疫情影响试贴活动及院内推广,原材料成本提升拉低毛利率,2023 年随着推广恢复,2023Q1 收入增速提升,毛利率回升的同时费率优化。

    考虑到口服药原材料成本增加在中短期对毛利率仍略有影响,我们下调2023-2024 年盈利预测,新增2025 年盈利预测,预计 2023-2025 年归母净利润分别为5.40(原为5.72)/6.43(原为6.84)/7.66 亿元,EPS 分别为0.95/1.13/1.35元,当前股价对应 PE 分别为16.4/13.8/11.6 倍,维持“买入”评级。

    2022 年贴膏剂增长稳健,软膏快速增长,2023Q1 收入恢复较快增长2022 年贴膏剂收入增长17.86%,整体增长稳健,预计通络祛痛膏、两只老虎系列产品增长符合预期,小儿退热贴、舒腹贴膏等儿科产品增长较好,此外,通过推广“通络+活血”的产品组合,活血消痛酊实现亿元左右收入;胶囊剂收入下降7.44%,预计主要系培元通脑胶囊由于疫情院内推广受阻所致;片剂收入增长31.50%,预计主要系丹鹿通督片收入增长较快;软膏剂收入增长23.56%,主要系糠酸莫米松乳膏保持快速增长实现亿元左右收入。

    2023Q1 毛利率有所恢复,精细化管理效果持续优化2022 年毛利率为72.28%(-2pct),其中,贴膏剂下降0.9pct,片剂/胶囊/软膏分别下降4.05/4.63/3.57pct,主要系原材料成本增加所致。2023Q1 毛利率76.53%(+1.56pct),预计与贴膏剂占比提升有关。费用方面,2022 年销售费用率下降0.21pct,管理费用率下降1.37pct,下降明显,主要系规模效应扩大,财务费用率下降0.5pct,研发费用率提升0.97pct,主要系委托外部研发费用增加。2023Q1销售费用率下降0.45pct,管理费用率下降1.66pct,精细化管理效果持续优化。

    风险提示:产品销售不及预期;市场竞争加剧。

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