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羚锐制药(600285)机构评级研报股票分析报告

 
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羚锐制药(600285):前三季度业绩符合预期 品牌和产品相辅相成

http://www.chaguwang.cn  机构:长城证券股份有限公司  2023-11-10  查股网机构评级研报

事件:10 月27 日,公司发布2023 年三季报,公司前三季度实现营收25.07亿元(+10.09%),实现归母净利润4.66 亿元(+15.01%),实现扣非归母净利润4.42 亿元(+20.19%)。其中Q3 实现营收8.06 亿元(+4.10%),实现归母净利润1.49 亿元(+10.66%),实现扣非归母净利润1.41 亿元(+9.27 %)。

    前三季度业绩符合预期,费用管控成效显著。公司前三季度实现营收25.07亿元(+10.09%),实现归母净利润4.66 亿元(+15.01%),实现扣非归母净利润4.42 亿元(+20.19%),符合整体预期。Q3 受行业短期扰动,院内产品受到一定影响。2023 前三季度销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为45.83%/5.06%/-0.98%,分别同比下降2.11/0.43/0.24pct,费用管控成效显著。2023 前三季度归母净利率18.60%(+0.8pct),盈利能力持续提升。

    品牌力持续提升,产品矩阵不断丰富。公司近年来品牌力不断提升,8 月10日,2023 年西普会上羚锐 两只老虎 荣登“2023 健康产业品牌榜”外用镇痛药品榜,羚锐 小羚羊医用退热贴再次上榜“2023 健康产业品牌锐榜”。公司围绕10 亿级独家单品通络祛痛膏和10 亿级贴“两只老虎”贴膏核心产品,线上加强广告和互联网内容沉淀,线下联合药店终端开展试贴活动,通过大型全民运动强化品牌与骨科健康的连接。公司贴膏产品价位带和类型丰富,能够满足不同需求层次的人群。随着老龄化趋势的加强,全民运动的推广,久坐和低头带来的颈腰椎病年轻化,贴膏市场需求不断扩大。根据智研咨询,2022 年我国药用贴膏剂行业市场规模约为114.4 亿元(+8.80%),我国药用贴膏剂行业产需量分别为40/39 亿贴,分别同比增长5.80%/6.00%。我们持续看好贴膏赛道,除此之外,公司不断丰富多方位产品矩阵。公司于6-7月先后取得他达拉非和蒙脱石散的药品注册证书,其中他达拉非片为公司首个男科用药,进一步丰富了公司产品线。据米内网,2022 年他达拉非片在中国销售额约为12.17 亿元。新产品有望共享公司较强的销售渠道,补充空白市场。目前,公司拥有羚锐 两只老虎、羚锐 小羚羊、虎哥等多个品牌,品牌与产品相互促进,多元化营销模式助力,为公司长期发展奠基。

    投资建议:羚锐制药是国内中药贴膏剂龙头,品牌价值沉淀,具备多层次、 宽领域产品线。未来将持续受益国内老龄化深入带来的骨科用药市场扩容,公司营销整合发力,聚焦核心品种,看好产品结构提升和费用优化下利润弹性释放。公司业绩持续性和确定性较强,预计公司2023-2025 年实现营收34.07/39.02/43.66 亿元,分别同比增长13%/15%/12%;实现归母净利润5.55/6.72/8.12 亿元,分别同比增长19%/21%/21%;对应PE 估值分别为16/13/11X,维持“增持”评级。

    风险提示:宏观经济波动风险;政策风险;行业竞争加剧;成本波动风险;产品推广不及预期;研发风险。

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