投资要点：

    江苏省重要贸易上市公司，形成“贸易核心+金融投资+化工仓储”业务框架。公司2000年上市，是江苏省内重要的贸易上市公司之一。2011年在江苏省六大国资外贸集团整合中进入国信集团体系，成为国信集团旗下重要上市平台。除了贸易之外，公司利用自身资源及资金优势积极涉足其他板块，逐步培育、积淀形成新的业务专长，布局以现代金融服务业投资为核心的第二主业，此外公司于2010年通过参与司法拍卖取得资产涉足化工仓储领域，目前已成为公司三大业务单元之一。

    贸易主业精益求精，积极转型。公司坚持以服装为核心的贸易业务为第一主业。近三年来，在稳定贸易主业、调整产业结构的战略指引下，公司陆续剥离不良、低效资产，将资源集中于主业高绩效产业。与此同时，公司还积极推进贸易主业转型升级，包括优化贸易结构，稳健发展进口及内贸业务，通过制度革新、上线ERP等措施加强风控，此外，公司也正在进行跨境电商的相关课题研究，转型意愿坚决。

    金融投资收益稳健，南京租赁股权注入打开新空间。贸易主业之外，公司一直持有厦门银行、华安证券等部分股权，不断贡献了可观分红收益。2013年，通过关联交易公司注入国信集团旗下南京国际租赁25.96%股权，一举切入正处于行业上升期的融资租赁业务，进一步打开了公司在金融服务业投资领域的新空间。

    化工仓储业务具有优势，明年走出低谷。公司目前经营化工仓储业务拥有行业、区位及资源优势。随着保税科技旗下长江国际码头工程的完工，公司化工仓储业务开展过程中所受负面影响将逐渐消除，经营业绩将有望在明年走出低谷。

    背靠国信集团，有望分享国企改革盛宴。随着江苏省国企改革大幕的拉开，包括公司在内的省属国有上市平台将有望受益。我们认为，国企改革将从促进内功提升及外延拓展预期两方面对公司形成利好。其中，国信集团作为省属国有资产经营和资本运作公司，旗下资产规模庞大，盈利能力强，金融、能源、不动产板块均有很强的业务积累，这将为公司提供丰富的想象空间。

    首次给予公司“增持”评级。预计2014~2016年归属于上市公司净利润分别为0.92/1.06/1.21亿元，分别同比增长-72.5%/14.9%/15.1%。目前市值剔除厦门银行等金融股权公允价值后对应2014年主业利润的动态PE约为36倍，为行业中值附近。考虑到公司开始轻装上阵，积极塑造“贸易核心+金融投资+化工仓储”的新业务框架，正通过各项手段打造更强盈利能力，同时将有望受益于江苏省国企改革大潮，短期内也有体育题材对股价形成刺激，建议投资者开始积极关注并建仓。