一、事件

    公司发布一季报。14Q1,公司实现营业收入为3.6亿元,较去年同期增长56%;利润总额3314万元,较去年同期增长957%;实现归属于上市公司股东的净利润2823万元,较去年同期增长1062%。

    二、我们的分析与判断

    报告期内,公司贡献业绩的风电、电气业务,以及委托贷款业务实现了较快速的增长,其中,风电和电气业务实现增长56%。一季度公司净利润率恢复到8%,按照公司13年年报公告的25亿收入目标,我们预计公司14年可以完成0.4元的每股收益。公司内部管理体系革新,行业复苏态势明显,14年业绩有望超预期。

    风电业务,截至2013 年12 月31 日,公司待执行订单总量为452MW,中标未签订合同项目共计178.5MW。2013年公司签订了三门峡渑池石泉风电场48MW项目(24台,1.9亿)、石嘴山风电场宁夏中瑞49.5MW项目共计97.5 MW合同订单。2014年至今,公司与中电投华北分公司的444MW合作、全州浙江的3.4亿中标,预计在2014年内建成。公司在手合同超出1GW。我们保守预计2014年公司风电整机出货量将超过400MW,是2013年的2倍。 2013年招标价格的稳步提升,有望对公司风电业务盈利能力产生正面影响。

    电气业务, 2013 年公司深化营销改革,加强生产现场管理、强化营销管理,调整客户结构调整,改善应收帐款,重点营销国家电网、南方电网及轨道交通市场。我们预计公司此块业务有望恢复到前期稳定收入规模。

    环保业务,公司与法国VIVIRAD合作推广电子加速器技术在治水和治气方面的应用。此技术全球已有成熟案例:如,火电厂的废气治理;炼油厂的尾气治理;市政污水处理;饮用水激素治理。我们预计在政策及政府推动下,年内在国内将有示范项目检验经济性和实用性。

    三、投资建议

    我们维持对公司的盈利预测,预计2014-2016年公司分别实现每股收益0.40元、0.57元和0.79元。对应PE分别为24x、16x和12x。公司受益于风电行业复苏,配电网投资增长,业绩拐点出现,远期发展亮点是在环保领域的扩张。我们预计公司2014 年主营收入大幅增长,有望达到25亿。其中电气业务收入恢复至11亿以上,风电业务收入有望翻翻,超过13亿。一季度管理费用率、销售费用率较去年同期均有下降。2013年内部管理革新的成果有望在日后不断体现。公司与法国VIVIRAD合作推广电子加速器技术在治水和治气方面的应用,14年有望出现示范项目。维持对公司“推荐”评级。