西水股份公布 2015 年度业绩预增公告。 2015 年归属于母公司净利润 1.75亿元,较去年增加 105%。 每股净利润 0.45 元。 根据其投资标的天安财险未经审计 2015 财务报表, 实现保费收入 131 亿元,同比增长 17%。以投资型保险为主要构成的保户储金及投资款新增 1000 亿, 较去年新增款高出 2.9 倍。 总投资收益率较去年有所提高,但综合成本率也有较大上升。与此同时,西水股份原有业务调整,成本有所降低。西水股份于 2016 年 1 月 6日公告公司募集资金之非公开发行股票发行工作目前已经完成,最终发行的认购价格为 24.2 元/股,最终拟定发行的股份数量 285,422,182 股,募集资金总额 69.07 亿元,收购天安财险股权并增资天安财险事宜需中国保监会最后审批。

    最终方案中配套募集资金的发行价格 24.2 元/股高出原方案近 4 元/股,意味着天安财险的资产质量得到肯定, 西水股份的重组方案得到追捧。 除此之外,根据原方案, 西水股份还将以 15.99 元/股的价格发行股份购买天安财险股权。若保监会最终通过方案,则总股本增加 7.1 亿, 持有天安财险 50.87%股权,公司主营业务变为保险业务。作为中西部地区曾经最大的水泥上之一, 西水股份在水泥市场进入低迷之时及时调整战略,放弃部分水泥业务投身保险业务。 公司于 2010 年入股天安财险, 2012 年被授权行使 50%以上的经营表决权。 以明天系为背景, 西水股份将与资本市场对接享受金融资源的协同效应。

    天安财险资产优质, 原保费规模排名长期位于行业前十,其理财险“保赢 1 号“2015年预计带来 800 度亿元的保费收入,推助天安财险”资产驱动负债“快速做大做强。 而资产需要强大投资能力作保证。 天安财险投资收益率一直高于业界平均, 2015 年收益率更高达 13.59%。西水股份背靠明天系,系统内金融资产资源协同效应强。公司于近期公告投资 4000万元设立两家投资管理公司,主要从事投资管理、投资咨询、资产管理、企业管理、企业合同担保、经济贸易等业务。吸纳天安财险、设立资管公司后,公司以保险为依托的金控蓝图初显。

    预计西水股份今年完成收购后, EPS、 P/E、 P/B 分别为 1.7、 15、 2.5。

    风险提示: 收购进展不如预期,市场动荡投资收益大幅下挫。