事项:

    公司公告邯郸市人民政府、邯郸冀南新区管理委员会和公司于近日签署了《战略合作框架协议》,协议约定:邯郸市政府、冀南新区和公司将在环境咨询顾问服务、环境保护规划和监控、固废处理、水处理、大气污染治理、土壤污染治理和恢复、环保技术研发与装备制造等领域开展全面合作。

    评论:

    京津冀协同发展,环境治理先行

    2013 年,邯郸市GDP 达到3,062 亿元,近年来均保持了较快增长水平,但空气质量恶化使得其未来发展必须做出转型。在京津冀协同发展已成为国家发展战略的新形势下,三地协同发展应有一个共同前提,即不再走以往污染转移、扩散的老路,应将环境治理、特别是大气污染防治作为协同发展的重要突破口,与之对应的各级政府对本区域的环境治理需求迫切。不同于以往项目的签约,本次合作将以公司为主导,在对邯郸区域环境现状、主要污染物排放、污染源等进行综合分析的基础上,开展对邯郸市环境综合治理的“顶层设计”和深度规划。“环境综合治理”概念的提出体现了邯郸市政府对区域内环境污染治理的高度重视,后续一系列的项目规划值得期待。公司和冀南区尽快组建合资公司,预计公司后续将根据具体情况选择合资公司或者公司单独进行环境治理项目的实施。

    开启“政府+环境服务提供商+污染源企业”治理新模式

    根据协议,邯郸市支持公司以工程总承包、特许经营、EMC 等多种形式,全方位参与邯郸市大气污染防治、水处理和节能领域以及“钢铁、焦化、水泥、电力”等重点行业的节能减排治理,与公司共同协商开展以加快推进区域环境综合治理工作、促进区域环境质量明显改善为目标的“合同环境管理”。由此可见,客户环保需求正在逐步由此前单一的项目建设逐步转向追求真正的治理效果。公司在大气污染治理领域拥有较强优势,水处理及节能等领域亦在不断布局,本次战略合作有利于提升公司实施区域环境综合治理的整体实力和经验;同时,环境质量改善为目标的合同环境管理新模式有望逐步建立,符合未来产业发展方向。非公开发行稳步推进,综合环保平台构建值得期待公司正稳步推进增发收购集团脱硝资产,目前已通过证监会审核(非公开发行底价为16.61 元/股,目前股价较之溢价9.6%)。除现有的大气环保业务之外,公司亦明确表示要开拓新的水务、节能业务板块,从而逐步形成公司中长期发展的三大业务支撑,本次签约也将为未来战略实施奠定坚实基础。公司作为中电投环保业务唯一平台,具有较为明显的集团优势,且在水务领域布局不断取得进展,目前已布局市政、工业园及电厂水处理,未来环保业务范围进一步拓宽值得期待(特别是节能等领域),并有望发展成为全国性的综合类环保公司。

    风险因素

    特许经营机组利用小时低于预期、催化剂价格超预期波动、火电盈利不佳导致脱硫改造需求有限、环保政策执行力度的不确定性。维持“增持”评级

    考虑到此次仅为战略合作框架协议,后续具体项目实施情况有待进一步明确,我们维持公司2014~2016 年0.68/0.80/0.93 元的盈利预测不变,目前股价对应P/E 为27/23/20 倍。公司作为中电投集团唯一环保平台定位,未来水务及节能产业拓展方向亦十分明确。结合行业估值水平,并考虑公司有望成为平台型环保公司的潜力,给予2014 年30 倍P/E,目标价20.3 元,维持“增持”评级。