本报告导读：

    公司2021Q1 业绩延续较快增长态势，部分产品提价落地对冲成本上涨，产能稳步扩张、布局不断优化，量价共同驱动，未来稳增可期。

    投资要点：

    维持“增持”评级。公司业绩符合预期，未来稳增可期，维持2021-2023 年EPS 为1.84/2.16/2.48 元，维持目标价71.34 元。

    业绩符合预期。公司2021Q1 实现营收26.56 亿元、同比+29.55%，实现归母净利4.42 亿元、同比+45.74%，扣非归母净利4.14 亿元，同比+47.61%，业绩实现较高增长、更靠近预告区间上沿，原因预计主要系1）Q1 部分酵母及YE 产品提价，2）C 端需求持续高景气、B 端逐步恢复，烘焙酵母、YE、动植物营养等业务增速较快。

    线上及国内业务高增，维持较强盈利能力。公司Q1 酵母及深加工产品收入21.2 亿元、同比+29.15%，占比80.5%；制糖/包装类/奶制品业务收入分别+39.7%/59.4%/81.8%，明显恢复。分渠道看，线上/线下收入分别同比+63.2%、+16.8%，线上占比同比+7.4pct 至36.9%，电商业务延续强劲势头；分地区看，国内/国外收入分别同比+36.2%、+17.2%。受运费从销售费用转入成本影响，Q1 毛利率同比-4.7pct 至33.2%，毛销差同比-0.3pct，提价基本顺利消化成本上涨，销售/管理研发费用率同比-4.3pct/-0.3pct 至6.2%/6.9%，财务费用率受益利息支出及汇兑损失减少同比-1.4pct 至0.3%，净利率同比+1.8pct 至16.6%。

    提价扩产稳步推进，完成规划目标可期。公司提价对冲成本上涨，酵母衍生品高增对冲结构调整压力，Q1 开门红更为全年目标完成增添信心。公司产能布局持续优化，公告拟实施1.5 万吨YE 产能项目预计2022 年底可投产1 万吨，稳步扩张保障十四五规划目标逐步落地。

    风险提示：原材料成本上涨过快、汇兑波动等。