事件

    　　安琪酵母发布公告：2023Q1 营收34.0 亿元（+12.0%），归母净利润1.5 亿元（+12.8%）。

    　　投资要点

    　　业绩符合预期，费用控制良好

    　　2023Q1 营收34.0 亿元（+12.0%），增长主要系公司烘焙业务、YE 业务、国际业务增长较好，销售规模增加；归母净利润1.5 亿元（+12.8%），扣非3.3 亿元（+24.8%），增速高于净利润预计系收到政府补助。2023Q1 毛利率25.4%（-1.3pct），净利率10.9%（+0.4pct）。销售费用率/管理费用率/财务费用率5.2%/7.1%/0.4%，同减1.5/0.1/0.6pct，费用方面更加精准，财务费用利息支出减少，汇兑损失减少。

    　　各业务稳健发展，期待全年增长

    　　2023Q1：酵母及深加工产品/制糖产品/包装类营收23.3/4.8/1.1 亿元，同增5.4%/33.2%/1.7%，贸易糖业务增长显著。

    　　线下/线上营收22.2/11.6 亿元，同增12.8%/12.1%。国内/国外营收22.0/11.7 亿元，同增1.7%/40.7%，海外业务增长良好。2023Q1 国内/国外净增加-70/143 家经销商至15884/4937 家，合计共新增73 家经销商至20821 家。展望2023年，随着餐饮以及烘焙店等业态复苏，公司酵母业务有望迎来较快增长，保健品、动物营养等业务同样受益于消费场景复苏增速将恢复，YE 等酵母衍生品将为公司高增助力。海外业务方面，随着GDR 的发行，海外业务望持续扩张。成本方面，随着水解糖项目投产原材料成本或将回落。

    　　盈利预测

    　　预测2023-2025 年EPS 为1.68/2.04/2.39 元，当前股价对应PE 为24/20/17 倍，我们认为公司作为酵母龙头，随着需求回暖叠加扩产，仍具长期价值，维持“买入”投资评级。

    　　 风险提示

    　　宏观经济下行、消费复苏不及预期、产能建设不及预期、原材料价格波动、海外拓展不及预期等。