业绩概要：

    　　公告2023Q1 实现营收34 亿，同比增12%，录得净利润3.5 亿，同比增12.8%，毛利率同比下降1.3 个百分点至25.4%。1Q 业绩符合预期。

    　　以品类看，报告期酵母及深加工产品实现收入23.3 亿，同比增5.4%，制糖业务实现收入4.8 亿，同比增33.2%，包装产品收入1.1 亿，同比增1.7%，其他业务实现收入4.6 亿，同比增48.8%。以地域来看，国内市场实现收入22 亿，同比增1.7%，主要由于22Q1 基数相对较高；国外市场实现收入11.7 亿，同比增40.7%，主要得益于公司在欧美、中东、非洲等多地业务实现突破，且报告期汇兑收益增加。

    　　成本费用方面，报告期毛利率同比下降1.3 个百分点，系去年同期糖蜜价格相对较低且水解糖产能爬坡影响，但环比来看，水解糖产线投产后，1Q 毛利率较2022H2 已有明显改善。费用方面，期间费用率同比下降2.13个百分点至12.7%，主要得益于期内销售费用率同比下降1.47 个百分点和汇兑收益增加使财务费用率同比下降0.6 个百分点。

    　　目前随着国内市场复苏和海外市场加速拓展，公司业绩向上趋势显现；成本方面，公司水解糖产线在春节后陆续投产，预计替代近半数糖蜜用量，将有效缓解糖蜜紧缺的压力；产能上，2022 年一批重大项目（酵母制品、高核酸YE、植物蛋白线等）建成运行，公司新增总产能6.35 万吨，将缓和产能瓶颈。我们认为公司新一轮增长周期已启动，未来高质量发展值得期待。

    　　维持盈利预测，预计2023-2024 年将分别实现净利润14.6 亿和17.5 亿，分别同比增10.2%和20%，EPS 分别为1.68 元和2.01 元，当前股价对应PE 分别为24 倍和20 倍，维持“买进”投资建议。

    　　风险提示：海外拓展不及预期，成本上涨超预期，终端动销不及预期，汇兑损失超预期