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安琪酵母(600298)机构评级研报股票分析报告

 
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安琪酵母(600298)公司信息更新报告:国际市场较快增长 关注国内需求拐点

http://www.chaguwang.cn  机构:开源证券股份有限公司  2024-04-23  查股网机构评级研报

  收入略有增长,维持“买入”评级

      2024Q1 公司营业总收入34.83 亿元,同比+2.52%;扣非前后归母净利润3.19、2.95 亿元,同比-9.45%、-10.74%。短期竞争加剧,我们下调2024-2026 年归母净利润至13.66/17.07/21.57 亿元(前值14.67/18.67/23.40 亿元),对应2024-2026年EPS 1.57/1.97/2.48 元,当前股价对应2024-2026 年18.4/14.7/11.6 倍PE,公司糖蜜成本迎来拐点,估值相对低位,维持“买入”评级。

      国际市场保持快速增长,国内短期仍有待恢复分业务看,2024Q1 酵母、制糖、包装、其他业务营收同比+5.4%、-17.6%、-8.4%、14.3%,环比2023Q4 来看酵母增速回升,呈现恢复态势,制糖业务增速下降主因高基数及糖价下降影响。分区域看,国内、国际市场营收同比-4.5%、+16.7%,国内需求仍有波动,主因制糖及包装业务影响,国内酵母主业有待恢复;国际市场增速仍保持较快增长,势头良好。

      盈利能力同比有所下降、环比略有提升

      2024Q1 归母净利率同比-1.22pct,环比略有提升。其中公司毛利率同比-0.74pct,主因产品价格下降、国际业务占比上升、制糖业务拖累因素影响,若国内需求逐步恢复后降幅有望收窄。销售、管理、研发、财务费用率分别同比-0.37、+0.43、+0.31、+0.17pct,销售费用率同比下降预计主因市场费用及薪酬控费所致。

      中长期稳健成长可期

      2024Q1 开局略有压力,主因国内需求疲软、制糖业务回落所致。但国际市场完善渠道建设、推动销售本土化、扩大经销商规模,份额呈现稳步抬升态势,竞争优势持续增强。全年糖蜜成本预计双位数下降,印度等国际糖蜜价格受地缘政治影响或维持高位,公司成本优势仍明显,价格战压力或趋缓。股权激励基本完成股份回购,期待激励推出理顺公司利益。

      风险提示:汇率波动风险、产能消化风险、国际需求下降风险。

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