传统食品业务发展速度较慢

    传统豆奶粉、乳品业务受常温奶飞速发展的影响、市场空间受到挤压，发展速度较慢。在消费理念未发生重大变革的情况下，我们预计这种趋势短期内也难发生重大改变。

    短期受益于成本下滑

    从公司了解到的情况来看，08 年公司共消耗大豆近10 万吨，白糖5万吨。今年一季度原料成本均大幅度下滑，去年同期大豆价格5500-6000 元/吨，现在已经下滑至3000 元/吨。预计今年大豆价格的下滑可以为公司节约成本上亿。但我们认为这部分收益公司无法独享，经销商、消费者都将从中分一杯羹。

    双沟酒业开始发力，持续性还有待观察

    08 年根据公司的统计口径实现含税销售收入15 亿，报表中体现的实际收入为10 亿元，净利润7355 万元，销量1.2 亿瓶，销酒大约5万吨左右。双沟09 年计划销售额达到25 亿，净利润达到1.5 亿。

    从前三个月情况来看，实际已经实现了5000 多万的净利润，上述利润目标实现的可能性较大。

    盈利预测与投资评级

    我们预测2009-2011 年公司食品类业务实现每股收益0.21、0.13、0.14 元，09 年土地出让贡献每股收益0.20 元。公司传统食品业务增长乏力，白酒业务盈利增长的持续性还有待观察。综合考虑，我们给予“持有”的投资评级，投资者可以关注交易性的投资机会。