主营业务分析。2005年一季度，公司实现主营收入20461.59万元，主营业务利润4355.52万元，净利润1560.70万元，与上年同期相比分别增长21%、16%、3%。其中主导产品烧碱、聚氯乙烯销售收入同比分别增长40%、9%。

    一季度为氯碱产品销售淡季。公司一季度业绩和去年基本持平，其同比增幅低于我们预计的全年业绩增幅，但由于一季度是氯碱产品需求的淡季，再加上停产检修、节日费用支出等因素，本报告期0.084元的EPS还是可以理解的。由于公司的产能扩张正在进行，生产经营活动正常，我们认为其05年业绩仍能保持稳定增长。

    PVC毛利率大幅下降。2005年一季度，由于PVC价格的持续下跌，公司PVC毛利率同比下降了21.29个百分点，导致主营利润增长速度低于主营收入的增长速度。此外原材料价格上涨、电力供应不足也给公司生产带来较大的压力。

    存在产品价格波动风险。目前公司的PVC毛利率已经出现大幅下降，而公司具有突出优势的烧碱销售业务仍保持了较高的毛利率，使公司可以抵抗PVC价格波动的风险。如果未来由于潜在竞争者的加入或其他因素导致烧碱毛利率下降，将会影响公司利润的增长速度。

    投资建议。公司的业绩比较平稳，并且有独特的烧碱销售优势，当前市盈率水平较低，我们维持前期的“买入”评级。