投资要点:

    2015 年度总体符合预期。公司2015 年度实现归属于上市公司股东的净利润为1.03 亿元,与上年同期相比,增长913.92%左右,基本符合预期。

    2015 年业绩反转的逻辑已被验证,非公开发行已经过会,最大不确定性已经消除。我们认为2016 年公司将实现5 亿净利润,曙光本部业绩将继续飞速增长,预计2016 年度可实现7000 台左右的新能源车的销售(其中客车2000 台,物流车5000 台),按照客车单车净利4 万元、物流车单车净利1 万元计算,新能源将为公司贡献经营性净利润1.3 亿元,加上曙光车桥每年为公司贡献约7000 万元左右的净利润,减去可能存在的传统客车5000 万的亏损,预计曙光本部可获得约1.5 亿的经营性净利润。未来亿能将在行业御风+市场认可+订单充足+规模效应的情况下,业绩继续超预期。到2020 年,国家年产200 万辆、保有量500 万辆新能源汽车的目标预计将会为行业带来年化60%的增长,将继续为关键零部件厂商带来飞速发展的机会。同时,我们预计亿能凭借其与整车厂、电池厂的多年稳固的合作经验,在保稳老客户的基础上将继续开拓诸如北汽、广汽、金龙等大客户,无论在乘用车、物流车还是客车领域会取得不同订单,而订单量进一步充足会会使得规模效应更加突显,毛利率将有更高的提升空间。总之,我们预计2016 年亿能可实现2.4 亿净利润,其中,预计BMS 可实现8-10 亿元的收入,带来1.6 亿左右利润,除曙光本部外其他客车公司订单量为0 的情形下,预计pack 可实现约10 亿收入,带来约8000 万利润。鉴于增发后公司将持有亿能80%的股权,因此预计亿能将为曙光贡献约2 亿左右的净利润。加之非经常性损益税后1.5 亿元左右,预测2016 年度公司总体将实现净利润5 亿元。

    我们认为,未来公司转型之路还将继续,订单、合作、并购将陆续落地,强烈看好公司未来的发展前景。维持盈利预测,维持买入。我们预计2016-2018 年营收分别74.43 亿、90.65亿及107.14 亿元,对应净利润分别为5.01 亿、5.94 亿及6.78 亿元,对应PE 为16 倍、14 倍、12 倍。考虑增发后的EPS 分别为0.71 元、0.84 元及0.96 元,对应PE 分别为19倍、16 倍及15 倍。按照分部估值法,参考可比公司估值,给予曙光本部20 倍、亿能电子40 倍估值,目标市值为150 亿,对应目标价21.4 元。