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恒顺醋业(600305)机构评级研报股票分析报告

 
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恒顺醋业(600305)2021年一季报点评:营收平稳开局 利润端有所承压

http://www.chaguwang.cn  机构:世纪证券有限责任公司  2021-04-29  查股网机构评级研报

核心观点:

    1) 营收增长稳健,业绩略低于预期。2021Q1 公司实现收入5.17亿元,同比+10.98%,符合预期。实现归母净利润0.79 亿元,同比+3.89%;扣非归母净利润0.69 亿,同比+1.05%,略低于预期;期内现金回款6.02 亿,同比+8.4%,低于收入增速。

    2) 食醋、料酒收入双增,利润率有所承压。Q1 公司食醋收入3.32亿,同比+10.5%;料酒收入0.91 亿,同比+12.7%。受原材料成本上行以及低毛利大包装产品放量的影响,公司整体毛利率39.4%,同比-1.1pct;销售净利率15.4%,同比-1.3pct。

    期间费用方面, Q1 销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率为12.5%/5.5%/3.5%/0.5%。销售费用率同比持平,环比-0.8pct;管理研发费用率同比+0.9pct。预计今年公司将延续去年营销费用策略,加强品牌宣传及营销人员奖励,预计管理费用率会随SAP 系统上线带来效率提升有所降低。

    3) 渠道开拓积极,线上销售亮眼。“战区制”营销改革效果持续显现,Q1 全国各地区销售收入均衡稳健增长。华东、华南、华中、西部、华北收入同比增速分别为10.4%、14%、14%、9.1%、12.6%,其中华南、华中地区增速较快。报告期末总经销数量达1562 家,净增加经销商123 家,占去年全年新增数量66%。公司积极推动多样化渠道拓展,Q1 公司线上销售收入达0.43 亿元,占营收8.7%,同比提高2.6pct。

    4) 盈利预测与投资评级:预计2021-2023 年公司归母净利润分别为3.7 亿元/4.4 亿元/5.3 亿元, 增速分别为16.5%/19.5%/19.9%,EPS 分别为0.37 元、0.44 元、0.52 元,对应动态PE 分别为51 倍/43 倍/36 倍。考虑公司系列改革举措继续细化落地,产品结构升级有望带动业绩逐步提升,全年“双十三”目标顺利达成可期,维持“增持”评级。

    5) 风险提示:食品安全问题风 险、原材料价格波动风险等。

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