事件

    　　公司披露《2021 年度非公开发行A 股股票预案》：

    　　公司拟向不超过35 名的特定投资者募集资金，总额不超过20 亿元，主要用于扩建产能，包括食醋、黄酒、料酒、酱油、复调等多个公司拟重点发展的品类。

    　　简评

    　　定位中长期，产能规划大幅增长

    　　公司此次定增募资主要投向7 个项目，包括：①恒顺香醋扩产续建工程项目（二期），产能黑醋4 万吨/年、白醋2 万吨/年；②年产3 万吨酿造食醋扩产项目；③4 万吨/年黄酒、6 万吨/年料酒建设项目（扩建）；④徐州恒顺万通年产4.5 万吨原酿酱油醋智能化产线项目，包含4 万吨/年高盐稀态原酿酱油、0.5 万吨/年液态原酿米醋；⑤年产10 万吨调味品智能化生产项目，包含4 万吨/年豆瓣、3 万吨/年食醋、3 万吨/年复合调味料；⑥年产10 万吨复合调味料建设项目；⑦智能立体库建设项目，提升公司调味品生产的自动化水平。此次规划涉及的调味品产能约43.5 万吨，参考20 年情况，公司的调味品产量约26 万吨以上，此次定增的产能规划方案也彰显了公司未来发展的信心。

    　　短期成本上行带来压力，提价后盈利有望改善

    　　公司拟于2021 年11 月20 日上调部分产品出厂价，提价幅度在5%-15%之间，幅度相对较大。从今年各调味品企业业绩来看，成本是今年盈利下滑的主要原因，公司前三季度净利率同比分别下降1.3、6.1、15.0pct，压力较大，预计提价能够促进公司业绩逐渐企稳回暖，若未来成本进入下行周期，公司利润弹性有望进一步释放。

    　　短期公司不断夯实基础，预计未来有望厚积薄发公司近几年内部改革持续推进，尤其在今年，公司的改革逐渐步入深化期，从人才引进、效率提升、渠道深耕等方面入手推进公司优化。从基本面角度，短期由于公司主销区疫情反复，影响消费，对公司销售造成一定影响，但公司也在积极加强全国化均衡发展，今年公司目标希望将销售过亿元的省份扩展到8 个，县级市场覆盖率提升至70%，未来单一区域对公司的影响权重有望不断降低，强化公司的抗风险能力。从中长期来看，公司的内部改革措施将提升品牌市场竞争力，实现长期稳健发展、市占率提升。

    　　盈利预测：

    　　预计2021-2023 年公司实现收入20.42、23.35、26.85 亿元，实现归母净利润1.97、2.51、3.07 亿元，对应EPS 为0.20、0.25、0.31 元/股。

    　　风险提示：

    　　食品安全风险，原材料价格上涨风险，市场竞争格局恶化分析，费用把控力度变弱风险等。