实现EPS 0.02元/股，主楼停业改造对当期业绩影响较大

    公司 2010 年实现营业收入 13.1 亿元，同比减少 16.0%；利润总额 0.1 亿元，同比增长 23.4%；归属于母公司所有者的净利润 0.03亿元，同比增长 23.9%，因中街主楼 2010/5 起装修，对公司 2010年的影响较大。公司旗下另一百货----铁西百货收入增长 9.4%至 85307 万元，净利润 44.5%至 2925 万元。一季报EPS 为 0.007元/股。

    主楼位于地铁一号线中街出口，增长潜力巨大

    公司的商业城百货大楼改建后面积增至 9.1万平方米，已于 4月 15日已经重新开业，今年公司仍计划继续扩大经营面积。我们非常看好中街的定位与规划，目前已经有大商新玛特、中粮大悦城、恒隆中街广场等进驻，未来将成为沈阳的新商业中心，而且扩建后的主楼正位于中街的地铁一号线的出口，发展空间巨大。

    “大股东运作+盛京银行上市”预期强烈

    我们测算大股东琪创能持股的持股成本为 12 元～15 元，实力较强，在商业城招商、运营走上正轨后，不排除大股东将进行其他的运作；另外，公司持有盛京银行 8550 万股，折合公司股权 4.6 元/股（2010 年 12 倍 PE 计算） ；盛京银行如能 IPO，将对公司股价形成利好。

    自有物业价值突出

    公司物业价值突出，公司共有五处自有物业，物业重估每股 12.8 元，其中拥有两个百货门店，分别在沈阳的中心步行街及铁西区。

    盈利预测、估值及投资评级

    我们认为 2011 年可视为公司百货业务的拐点，加之地产业务利润，业绩逐年提升。我们维持对公司的“推荐”评级，2011/12/13 年 042/0.78/1.00 元/股，其中百货主业 2010～2012 年可分别贡献 0.01 元、0.30元及 0.63 元盈利预测。