投资要点

    事件:商业城拟以13.28 元/股向易乘投资非公开发行1.13 亿股,作价15亿元收购其持有的宜租车联网100%股权;并拟以13.28 元/股向张振新等6 人非公开发行1.05 亿股,募集资金不超过14 亿元。交易完成后,公司的控股股东、实际控制人将变更为易乘投资、张振新,公司的主营业务将变更为汽车租赁和车联网。

    积极进取的汽车租赁公司。宜租车联网由易乘投资于2015 年6 月设立,以租车业务为切入点,通过车联网信息管理平台、司机培训劳务派遣机构和二手车评估能力,在运营车辆的有效生命周期中向终端消费者提供服务。目前旗下拥有长城商务(租车业务,2004 年成立)、深圳云创(车联网平台,2014 年成立)、北京嵘雅达(司机培训,2008 年成立)、宜租二手车(二手车,2015 年7 月设立)四家子公司。截止2015 年前三季度,公司总资产10.06 亿元,净资产4.42 亿元。实现营业收入及净利润分别为1.30 亿元和1149 万元,其中汽车租赁业务贡献公司收入和毛利的62.57%、83.94%,是公司收入和利润的主要来源。

    专车新政趋紧利好汽车租赁公司。公司汽车租赁业务拥有自有车辆2192辆,目前主要客户有AA 租车、地方政府机关单位和其他企业。交通部2015 年10 月10 日颁布的专车管理政策对专车车辆和司机的准入做出了较严格的规定,私家车基本被排除,这将利好AA 租车等自营专车平台,同时迫使滴滴快的等平台向专业汽车租赁公司租赁车辆,专业的汽车租赁公司迎来快速发展期。

    云创车联网打通线上线下服务体系。公司的车联网平台管理业务主要包括车辆定位&监控、车辆运营管理云平台服务、软件定制开发服务,经营方式是为企业客户提供基于车载OBD 设备云创盒子的车联网管理平台。截止2015 年9 月末,深圳云创已与18 家汽车租赁公司建立合作关系,通过车辆运营管理云平台管理6675 台车辆,未来将针对外部客户开展软件定制开发服务。中小汽车租赁公司、政府机构、企业都需要对自有车队进行司机管理、车辆监控和调度,这为宜租车联网这样有丰富的软件开发和软硬件结合能力的企业提供发展的空间。

    租赁市场快速发展,首次给予“增持”评级。受益于专车管理的规范化,汽车租赁市场有望迎来快速增长,公司布局完善、积极进取,基于业务整合后剥离亏损资产的假设,预计公司2016 年-2018 年净利润分别为1.18亿、1.71 亿元、2.27 亿元,对应EPS 分别为0.30、0.43、0.57 元,首次给予“增持”评级。

    风险提示:专车管理政策变化、车联网进展低于预期