投资要点

    业绩概要：今日酒钢宏兴公布 2011 年上半年经营业绩，1-6 月份公司共实现销售收入 279.60 亿元，同比增长 41.59%；利润总额12.32 亿元，同比增长 119.16%，归属上市公司股东净利润 9.02 亿元，同比增长107.44%，净利润9.22 亿元，同比增长106.15%，折合 EPS 0.22 元。其中一、二季度 EPS分别为 0.09 元和 0.13 元；

    经营状况：上半年公司共生产生铁366.4 万吨、粗钢 438.2 万吨、钢材 426.8 万吨，同比分别增长14.0%、16.0%和 7.6%。结合中报数据折算吨钢售价6381 元/吨，吨钢成本5678 元/吨，吨钢毛利703元，同比分别上升1150 元/吨、997 元/吨和153 元/吨。报告期内公司实现业绩翻番，一方面来自产品产销量的稳步提升，在上半年钢材价格居高的情况下，公司实现了营收的快速增长；另一方面，公司旗下的镜铁山矿超额完成生产任务，上半年输出原矿356.55 万吨，同比增产7.5%。在矿价居高不下的环境下，公司成本有一定优势；

    财务分析：公司前两季度的毛利率分别为12.39%和10.11%，毛利略有下降的原因是，11 年以来矿价的快速上扬导致公司外购矿成本的上升。虽然二季度毛利率有所下降，但该季度仍实现净利润的环比上升，主要由于三月份以来，在钢材需求趋旺的环境下，公司坯材销量提升，实现了业绩的快速提升；

    未来看点：

    产品结构优化提升盈利能力：今年6 月份，公司总投资33 亿元的200 万吨碳钢冷轧工程竣工投产，使公司冷轧产品产能从去年的40 万吨升至300 万吨，高端产品比例大幅提升；六月底，公司100万吨棒材轧线建成并成功试车，未来产能将逐步释放，在保障房建设开始发力和西北基建投资加速的背景下，我们看好公司长材类产品的盈利能力；

    自有矿比例具备提升空间：10 年镜铁山生产原矿647 万吨，11 年目标产量为800 万吨。今年6 月，公司本部400 万吨选矿厂建设工程合同正式签订，该工程将最大限度释放镜铁山矿的产能。同时公司加强对周边铁矿的勘探整合，上半年公司之全资子公司天亨公司收购了联合资源投资有限公司持有的甘肃威斯特矿业勘查有限公司80%的股权；购买七角井红山铁矿探矿权。公司全资子公司昕昊达公司购买了新疆哈密M1033 铁矿东西矿区采矿权及M1037 铁矿采矿权。预计13 年该矿原矿产能将达1000 万吨，加上周边铁矿原矿的200 万吨产能，13 年公司自产原矿将达1200 万吨，自给率由目前的30%提升至60%以上，公司成本优势将进一步扩大；

    盈利预测：我们预测公司 11-12 年 EPS 分别为0.48 元、0.59 元，维持“增持”评级。