公司 2011 年第三季度业绩同比小幅增长 9.91%，环比下降 15.97%。前三季度公司共实现营业收入 436.73 亿元，同比增长 49.66%；归属母公司所有者的净利润 13.44亿元，同比增长 66.05%；扣除非经常性损益后的每股收益为 0.329元。

    其中，第三季度实现营业收入 157.13 亿元，同比增长 66.54%，主要原因是产品销量和售价相比去年同期有所回升，但是环比二季度小幅下降了 6.92%；归属母公司所有者的净利润 4.42亿元，同比小幅增长 9.91%，环比二季度下降 15.97%；

    实现扣除非经常性损益后的每股收益为 0.108元。

    公司其他财务指标说明。第三季度，公司产生销售费用4.33亿元，比去年同期增加36.45%，主要原因是产品销量增加以及运费上涨。由于公司新项目建设导致负债率较高，三季度产生财务费用1.76亿元，同比大幅增加258.20%。

    公司转增和增发后业绩摊薄较多。2011 年 5 月 20 日公司实施 2010 年分配方案，实施后总股本为 40.91 亿股，此外公司定向增发不超过 21.72 亿股，增发底价为 4.37 元，增发方案已经在 6 月 13 日获得发审委有条件通过，但因为环保问题暂时不确定增发时机。如果增发成功，总股本将扩大到 62亿股左右，对公司业绩摊薄明显。

    公司具有一定成长性。由于公司上半年有高炉投产，明年有榆钢二期投产，因此未来两年公司产量将明显增加，业绩也将有一定成长性。公司地处我国成长最迅速的西部地区，可以受益于新疆开发大潮，区域优势明显。

    业绩预测和投资评级。我们对 2011年钢铁行业的判断是，业绩前高后低，一季度业绩最好，二季度和一季度持平，预计第三季度业绩将为全年最差，四季度环比基本与三季度持平。我们认为今年钢材消费增长不错，但问题是供给太多、成本太高、竞争无序。下半年在供给压力和需求淡季双向压力下，三季度情况变差，四季度是全年淡季，情况将不会明显好转。虽然三季度业绩是全年最低点，但同比要好于去年。我们预测，2011-2012年公司每股收益分别为 0.39和 0.53元（以增发成功后总股本 62亿股计算，EPS分别为 0.26元和 0.35元）。6个月目标价为 5.30元，对应 2011年和 2012年的市盈率分别为 13倍和 10倍。综合考虑，给予公司“增持”投资评级。

    风险提示。四季度钢铁行业供给压力大；增发如果不能顺利实施，将影响公司财务安排。