公司发布2024 年中报：2024 年上半年实现营业收入970.67 亿元（YoY+10.77%），归母净利润81.74 亿元（YoY-4.6%），扣非归母净利润80.99 亿元（YoY-2.54%）；其中Q2 实现营业收入509.06 亿元（YoY+11.42%，QoQ+10.28%），归母净利润40.17 亿元（YoY-11.03%，QoQ-3.37%），扣非归母净利润39.72 亿元（YoY-8.1%，QoQ-3.76%），业绩基本符合预期。同时，公司确定2024 年半年度利润分配方案，拟向全体股东每10股派发5.20 元现金红利（含税），合计分配利润总额约16.33 亿元。

    　　三大板块经营情况：聚氨酯板块新建产能陆续释放，产品景气高位回落；石化成本高位支撑板块景气，但需求承压盈利仍有待改善；新材料板块持续放量，多项目布局持续扩大板块规模。

    　　2024 年冰箱冷柜需求维持高位，Q2 产销维持高位。从国内需求来看，根据海关数据和国家统计局统计，占据聚合MDI 需求半壁江山的冰箱行业24Q2 产销维持高位，其中冰箱累计产量2688.9 万台，同比增加7%；冷柜销售同样保持旺盛，24Q2 累计产量达610.8万台，同比下降3.2%。24Q2 冰冷行业需求旺盛，MDI 国内需求不断改善。

    　　短期传统终端淡季需求疲软，但供给端仍有支撑，后续旺季来临景气有望修复。三季度需求处于MDI 传统淡季，终端需求存下滑预期。但供给端来看，海外仍有多套装置维持低负荷运行，亨斯迈位于欧洲47 万吨/年MDI 装置不可抗力，万华匈牙利基地检修，北美巴斯夫、科思创装置维持低负运行，国外装置存缩量预期。短期上，淡季需求疲软叠加供给端支撑力度较强，后续旺季来临景气有望回暖。长期看，截至2025 年新产能投放以万华为主，届时万华化学MDI 全球市占率有望接近40%，利好规模企业盈利。

    　　高研发投入+高资本开支支撑长期发展，寻求周期成长的确定性与预期差，长期看好万华全面发展成为全球化工行业领军者。公司未来成长目标清晰，各大基地5 年维度的规划陆续浮出水面，烟台、福建基地将持续打造一体化园区，眉山基地改性塑料、PBAT 顺利推进，有望依托当地天然气资源拓展下游；公司每年40 亿级别研发投入做强劲技术支撑，未来5 年大规模资本开支加速技术储备产业化，长期看好万华全面发展成为平台型化工新材料公司，成长为全球化工行业领军者。

    　　盈利预测与估值：维持公司24-26 年盈利预测，预计实现归母净利润185.2、201.7、259.9亿元，当前市值对应PE 估值为12X、11X、9X，维持“买入”评级。

    　　风险提示：新项目投产不及预期；下游需求不及预期。