前三季度每股收益 0.40元，符合市场预期。前三季度，公司实现主营业务收入 26.5亿元，同比增长 81％，实现利润总额 17.1亿元，同比增长 19％，归属于母公司所有者的净利润 1.1 亿元，同比增长 5%，折合每股收益为 0.40元，扣除非经常性损益后折每股 0.37元，符合市场预期。

    第三季度业绩同比大增 323%。第三季度，公司实现主营收入 12.1 亿元，同比增长 162%，利润总额 0.53 亿元，同比增长 222%，归属于母公司所有者的净利润 0.32亿元，同比大幅增长 323%，折每股收益 0.12元。

    贸易业务推动收入增长，电力与电极箔业务收入不佳。前三季度，贸易子公司钦州永盛实现销售收入 16.9 亿元，同比增长 747.8%，是公司收入增长的主要原因。电力业务受宏观经济和用电结构等因素影响，销售电量下滑19.7%， 收入下降 11.7%， 电极箔业务受下游疲弱影响， 销售收入下降 67.6%，共同影响了公司收入的增长。

    自发电比例维持高位，贸易业务持续向好。由于汛期来水量良好，前三季度公司自发电量达 11.8 亿度，同比增长 47.2%，增幅较上半年提升 11.6 个百分点，自发电比例维持 65%水平，提升了电力业务的盈利能力，是三季度业绩大增的主要原因；同时，贸易业务持续向好，三季度销售收入达 8.7亿元，超过上半年总和，同比增速进一步提升，也贡献了一定盈利。

    电极箔业务亏损加剧，盈利期待下游转暖。受下游产业疲弱影响，电极箔业务三季度亏损率升至 38%，亏损金额扩大至 3548 万元，拖累了公司业绩，未来在经济向好，结构转型的背景下，下游有望回暖，从而带动该业务复苏。根据规划，地方政府大力支持桂东电子上市，届时公司市值将进一步提升。

    维持“强烈推荐”评级。电力和贸易业务盈利向好明确，预测公司 12-14 年每股收益为 0.56、0.68 和 0.75元，当前股价下 PB绝对估值较低，按 2013 年20倍 PE，公司合理股价为 13.6元，维持“强烈推荐”评级。

    风险提示：电极箔下游持续疲软，水电来水不佳，贸易业务明显下滑。