投资要点:

    事件:

    公司拟将持有的非主营亏损的桂东电子股权全部剥离给控股股东正润集团。

    公司预告15 年半年度业绩,受投资收益大幅增加的影响,上半年归母净利润同比增长600~900%。半年度利润分配拟10 股送20 股。

    投资要点:

    剥离亏损的电子铝箔业务给集团提升国企改革预期,将有效改善公司资产结构和盈利能力。公司拟将其持有的桂东电子78.173%股权全部剥离转让予控股股东正润集团。桂东电子主营电子铝箔业务,与公司水电电网主营业务相关度低。近3 年桂东电子连续亏损5.1、4.9和7 千万元,预计15 年仍将巨亏。剥离后将有效改善公司资产结构和盈利能力。截至14年末桂东电子净资产1.31 亿元,交易价格尚待商榷。

    出售国海证券股权确认大额投资收益,带动15 年上半年业绩大增。公司15 年上半年归母净利润预计同比增长600~900%。大幅增长主要是由于公司于今年6 月通过二级市场出售国海证券1355 万股股票,确认投资收益3.08 亿元,以及上半年来水情况良好。

    半年度利润分配10 送20,彰显公司发展信心。公司公告半年度利润分配方案,同时公司拟每10 股送红股10 股,同时以资本公积金向全体股东每10 股转增10 股。我们认为公司剥离亏损业务后将集中精力发展电力主业,同时拓展新能源汽车、铺开能源互联网业务,市值提升空间大。10 股送、转20 股体现了公司对未来发展前景的信心。

    受益电改,公司可外延拓展发、供电区域,成立新能源基金,战略性发展新能源汽车业务,多层面铺开能源互联网业务。至2017 年公司2*35 万kW 燃煤机组投产后,公司在供电区域内可保证自发自供,形成区域型网络闭环。公司拥有多年发、供电经营经验,将全面受益电改、推进发、供电业务外延。公司拟以凯鲍重工资产出资入股广西臻龙新能源汽车,切入新能源汽车业务领域。我们认为公司已具备区域发配售一体化优势,借助新能源基金孵化新能源、能源互联网资产以及新能源汽车业务,多层面夯实能源互联网基础。

    投资评级与估值:考虑公司亏损业务调整、2017 年火电装机投入运营,不考虑资产注入和外延扩张,我们调整15~17 年归母净利润预测分别为91、92 和475 百万元,EPS 分别为0.33、0.34 和1.72 元(调整前为0.15、0.20 和1.56 元/股),复合增长率131%。扣除公司持有1.88 亿股国海证券对应的30 亿市值,公司对应PE 分别为62、61、12 倍,考虑管理层考核激励,未来公司有望受益能源互联网业务推进,以及省属电网资产注入等,通过内生外延公司将拥有显著的业绩增长空间,我们维持对公司的“买入”评级。