事项：

    平高电气（600312）近日连续公告称，2018 年11 月，公司及下属子公司合计中标国家电网统一招标4.76 亿元；中标蒙西-晋中特高压交流工程1000kV 组合电器，中标金额3.20 亿元；母公司分别与国网下属甘肃、山东电力公司签订输配变电项目合同，公司负责设备提供，合计合同金额32.36 亿元。对此我们点评如下：

    评论：

    配网租赁迎大单，集团背书风险低。由平高集团牵头、公司负责提供设备，与甘肃、山东电力公司签订的32.36 亿元输配变电项目合同。其中配网业务部分，结合集团资金实力和地方配网实际需求，有望通过集团配网租赁模式加快拓展。配网租赁，是为缓解重点地区配电网建设资金压力并解决订单分散问题，依托平高集团资金实力，获取配网EPC 订单后垫资建设并取得项目所有权，进行经营性租赁并由省网承诺3-5 年后进行项目回购。此模式下，公司作为设备供应方将获得可观的设备销售收入，并不承担订单回款风险；而集团可通过配网工程总包、资金息差套利等方式盘活资产。

    配网订单充足，配网定点合作省份进一步拓展。2018 年以来，公司累计配网订单超70 亿元，较2017 年配网营收增长337%。公司借助平高集团行业背景和资金实力，作为设备提供商参与配网租赁项目，目前与浙江、甘肃、山东等省电力公司签订近50 亿订单，有望进一步撬动全国百亿级配网设备增量需求。随着项目的推进与订单交付，预计公司四季度业绩有望好转，未来2-3 年配网业务收入稳定向好。

    特高压订单逐步放量，市场地位稳健向好。2018 年四季度，特高压招标与核准均加速回暖，公司作为GIS 龙头企业，目前市占率在50%左右，且趋势向好；公司涉足直流场设备和直流穿墙套管，随着公司产品挂网一年结束，在特高压国产化率要求下，公司直流穿墙套管的市占率有望进一步提升。随着本轮十二条特高压线路在2018 年四季度至2019 年底集中落地，设备企业将在2019 年下半年开始迎来订单交付期，2019 年下半年至2020年迎来新一轮订单确认高峰。预计本轮招标，公司相关设备带来的订单规模有望达55 亿元，其中2019-2021 年分别确认约18 亿/25 亿/12 亿元。

    风险因素：输配变电项目推进不及预期，特高压建设进度不及预期。

    维持“买入”评级。我们维持2018-2020 年EPS 预测0.28/0.52/0.68 元，给予公司2019 年20x PE，对应目标价为10.4 元，维持“买入”评级。