平高电气成为国网多项集中招标中标候选人，预计中标金额合计约为10.73 亿元，增厚公司2019 年业绩。新一轮特高压十二条线路集中落地，公司作为GIS龙头企业，业绩高弹性增长可期。公司潜在商誉减值风险摊薄业绩可能性较小，维持2019 年目标价10.4 元，维持“买入”评级。

    输配变订单放量元年，继续增厚2019 年业绩。公司2018 年公告披露新增国网输配变订单合计达70.37 亿元，占公司2017 年营业收入的78.5%，较2017 年公告相关业务订单增长133%。公司发布公告称公司、相关子公司及控股股东平高集团（中标产品由公司全资子公司平高通用提供）成为国网2018 年多项集中招标的中标候选人，预计中标金额合计为10.73 亿元，占公司2017 年营收的11.98%，上述订单可进一步增厚公司2019 年业绩，增长预期持续强化。

    特高压GIS 龙头，业绩有望迎高弹性修复。公司作为特高压GIS 龙头企业，近年来综合市占率约47%，2018 年11 月再获蒙西-晋中1000kV 组合电器订单约3.2 亿元。随着本轮特高压十二条线路有望加速集中落地，预计公司可在GIS、直流场设备、切滤波器组断路器等斩获约55 亿元采购订单。受益于行业供需格局改善，特高压GIS 招投标均价触底回升，由2017 年6851 万元/间隔的历史低点回升至11 月蒙西-晋中的7995 万元/间隔，毛利率有望由约30%修复至40%以上，迎来量价齐升，助力公司在2019-2020 年迎来高弹性业绩增长。

    商誉略高于可比公司，但减值风险较小。截至2018Q3，公司商誉2.57 亿元，占同期净资产的2.97%，占2017 年/2018 年（预期）净利润的40%和68.5%。

    相较同样经历过集团资产注入的另两家国网系电力设备企业国电南瑞（商誉占净资产率0.01%）与许继电气（商誉占净资产率0%）高。结合收购资产带来的配电设备订单情况，公司潜在商誉减值风险摊薄未来业绩的可能较小，未来按照新的会计准则，需逐期进行减值测试来加以检验。

    风险因素：中标合同签署风险、输配变电订单确认进度缓慢、特高压建设进度不及预期、商誉减值风险。

    投资建议：公司输配变订单充裕，特高压景气利好龙头，“双引擎”驱动下公司业绩有望获高弹性增长，维持2018-2020 年EPS 预测0.28/0.52/0.68 元，给予公司2019 年20x PE，对应目标价为10.4 元，维持“买入”评级。