核心观点

    平高电气发布2018 年业绩预告，预计2018 年归母净利润2.7 亿~3.0 亿元，同比减少3.3~3.6 亿元（同比减少52%~57%）。公司业绩预告符合我们前期预期，公司2018 年业绩触底，2019 年有望迎来业绩反转，恢复高速增长，维持公司2019 年目标价10.4 元，维持“买入”评级。

    业绩符合预期，新年反转将至。公司预告2018 年归母净利润2.7 亿~3.0 亿元，预计同比减少3.3~3.6 亿元（同比减少52%~57%），扣非归母净利润预计将减少3.3~3.6 亿元（同比减少54%~58%）。公司业绩2018 年达到低点，主要系收入结构变化（高附加值产品减少，如特高压）、财务费用增加（贷款规模扩大、融资成本上升）所致，预计随着2019 年特高压集中建设以及配网大单加速交付，公司业绩有望迎来反转、恢复快速增长。

    特高压GIS 龙头，业绩有望迎高弹性修复。公司作为特高压GIS 龙头企业，近年来综合市占率约47%，2018 年11 月再获蒙西-晋中1000kV 组合电器订单约3.2 亿元。随着本轮特高压十二条线路有望加速集中落地，预计公司可在GIS、直流场设备、切滤波器组断路器等斩获约55 亿元采购订单。受益于行业供需格局改善，特高压GIS 招投标均价触底回升，由2017 年6851 万元/间隔的历史低点回升至11 月蒙西-晋中的7995 万元/间隔，毛利率有望由约30%修复至40%以上，迎来量价齐升，助力公司在2019-2020 年迎来高弹性业绩增长。

    输配变订单放量元年，继续增厚2019 年业绩。公司2018 年公告披露新增国网输配变订单合计达70.37 亿元，占2017 年营业收入的78.5%，较2017 年公告相关业务订单增长133%。公司发布公告称公司、相关子公司及控股股东平高集团（中标产品由公司全资子公司平高通用提供）成为国网2018 年多项集中招标的中标候选人，预计中标金额合计为10.73 亿元，占2017 年营收的11.98%，上述订单可进一步增厚公司2019 年业绩，增长预期持续强化。

    风险因素：中标合同签署风险、输配变电订单确认进度缓慢、特高压建设进度不及预期、商誉减值风险。

    投资建议：公司输配变订单充裕，特高压景气利好龙头，“双引擎”驱动下业绩有望获高弹性增长，维持2018-2020 年EPS 预测0.28/0.52/0.68 元，给予公司2019 年20x PE，对应目标价为10.4 元，维持“买入”评级。