公司近况

    公司发布公告，在特高压项目中公司及子公司累计中标19.7879亿元，合同预计在2019-20 年履行。中标主要产品包括：1）在张北-雄安、驻马店-南阳特高压项目中，中标1000kV 组合电器，金额8.35 亿元；2）在青海-河南、陕北-武汉±800kV 项目中，中标组合电器8.80 亿元，以及中标交流断路器1.82 亿元；3）其他中标来自隔离开关和接地开关、避雷器等产品。

    评论

    本轮重启特高压进度顺利，4 条线路核准后如期招标，旺季可期。公司本轮中标项目均来自重启特高压核准线路，2018Q4 以来月均一条核准，目前看，招标等进度推进顺利。我们预计19 年其余线路有望如期核准，对应带来超过2000 亿元的投资增量。

    青海-河南、陕北-武汉线路市占率达78%，公司GIS 龙头地位稳固。我们对青海-河南、陕北-武汉线路进行分析，本轮GIS 共招标120个间隔，平高电气中标94 个（750kV36 个，500kV58 个），占比达78%，750kV 产品均价0.17 亿元/间隔，500kV 产品均价0.046 亿元/间隔。

    第一枪刚刚打响，我们预计本轮重启特高压下，保守估算公司订单增量有望达70 亿元。公司在重启特高压大潮中打响了第一枪，市占率有所提升，均价比较合理，我们认为本轮中标刚刚开启，若按历史市占率保守估算，公司订单增量有望达70 亿元。而若按照目前78%市占率，公司订单可能超预期，对应明显贡献其2019-21 年期间的业绩增长。

    配网试点有望加速落地，订单充沛带来弹性。公司布局配网业务以来积极通过新业务模式与各个省网开展合作，2018 年以来取得了持续的突破和高速增长的订单，带来业绩弹性。

    估值建议

    我们维持公司2019-20 净利润4.74/6.92 亿元预期不变，当前股价对应2019/20 年23/16x P/E。我们维持9.5 元目标价不变，对应2019/20 年27/19x P/E，对比当前股价有18%的上涨空间，维持中性评级。

    风险

    宏观经济波动，国网招标不及预期，业绩兑现不及预期。