事件：

    1、公司近日发布2018 年业绩预告，预计2018 年全年净利润为27,112 万元-30,265 万元，同比下降52%-57%。

    2、公司2 月1 日发布公告，公司及子公司为国家电网相关项目中标单位，合计中标额19.79 亿元，项目包括“国家电网有限公司2018年张北-雄安、驻马店-南阳特高压工程第一次设备招标采购-1000kV组合电器”等。

    点评：

    Q4 业绩触底反转。2018 年宏观环境下，公司收入发生结构性变化，贷款规模扩大、融资成本上升等因素使财务费用同比增加，导致本期归母净利润同比降幅较大。前期中标特高压及配电网项目于Q4 批量交货，带动业绩触底反转，2018 全年业绩中值2.87 亿，考虑到H1 亏损1.3 亿，下半年以来业绩触底反转迹象明显。

    特高压重启多方面超预期。2018 年9 月以来，特高压重启力度超预期，能源局发文《关于加快推进一批输变电重点工程规划建设工作的通知》，将在2018Q4~2019 年核准开工9 项输变电大工程，含特高压线路7 交5 直，合计输电能力5700 万千瓦，将于18/19 两年给予审核，有望带来约2000 亿的投资增量，作为特高压龙头标的，公司有望获得大量优质订单。从此次中标公示来看，作为开关行业龙头，公司在GIS、断路器、隔离/接地开关等产品保持优势定位。值得注意的是，直流GIS 配套数量超预期，如海南换流站工程配置750KV 间隔的数量达到34 个。此外，中标价格有所上涨，公司中标张北-雄安、驻马店-南阳两条交流GIS，均价达8354 万元。此轮特高压重启，有望增厚公司收入超过60 亿元。

    配网订单加速落地。公司于2016 年收购上海天灵、平高威海、平高通用、国际工程等，扩大布局配电网业务及海外业务，提供业绩新的增长支撑点。加大配电网市场营销力度，强化配电网板块资质业绩培育和业务协同，积极发展配网设备租赁等新兴业务模式，先后获取浙江、甘肃、山东等省电力公司订单，2018 年公司累计配网订单约90 亿元，国网集招、配网协议库存占有率保持领先。 特高压等骨干网的陆续投产将带动配电网的蓬勃发展，此外，当前《关于进一步加快推进增量配电改革试点落地见效的工作意见》已发布，国网深化改革十大举措中明确“加快推进增量配电改革试点落地见效”，增量配电试点有望加速落地，看好公司未来2-3 年中低压配网业务的稳步向好。

    投资建议：我国能源禀赋限制、用电量增长背景下，国内特高压中长期建设潜力仍较大，叠加海外空间将增强设备公司的业绩可持续性。2016 年注入优质资产后，公司业务结构不断优化，协同效应显著，凭借集团行业背景与资金实力，在储能、微网等方面储备丰富，看好公司将充分受益于新一轮电网投资的复苏。我们预计公司2018-2020 年净利润分别为3.01 亿/6.48 亿/8.33 亿元，对应EPS 为0.22/0.48/0.61 元，现价对应PE 为36/17/13 倍，给予买入评级。

    风险提示：特高压核准节奏低于预期，原材料价格大幅上涨