核心观点

    　　平高电气发布2019 年一季报，实现归母净利润2484 万元，同比扭亏；全年来看，特高压建设落地与配网大规模建设将持续利好公司收入提升、盈利修复，2019 年业绩向好确定性较高，有望恢复高速增长，维持公司2019 年目标价10.4 元，维持“买入”评级。

    　　业绩同比扭亏，费用控制向好。公司公告2019 年一季度实现营业收入13.64 亿元（同比+15.19%），归母净利润同比扭亏达2484 万元（去年同期亏损3198万元）；报告期内期间费用率改善明显，同比-2.20 pcts，销售/管理/财务费用率分别同比减少1.25/0.47/0.14 pcts；一季度公司经营性净现金流为-3.62 亿元，较去年同期-5.56 亿元有较为明显的改善。

    　　特高压订单将逐步释放，招采价格有望持续高位。公司作为特高压GIS 龙头企业，近年来综合市占率约47%。公司目前主要涉及特高压GIS、直流场设备、切滤波器组断路器等领域。根据对本轮“五直七交”特高压线路需求测算，预计公司有望获得超60 亿元订单，结合交付周期预计将在2019-2021 年内逐步确认收入，特高压高毛利率产品将利好公司高压板块的盈利能力修复。同时，结合首批四条线路招采情况，本轮GIS 价格目前处于近年高位水平，若后续订单价格维持则毛利率有望由约30%修复至40%以上，量价齐升利好业绩。

    　　配网订单快速释放，2019 年有望持续拓展业务。公司2018 年内受配网租赁等新业务模式以及配网建设持续发力的利好，配网业务收入快速增长。2019 年综合考量配网建设改造行动收局阶段的建设发力，以及国网打造泛在电力物联网的内在坚强智能电网建设筑底需求，预计“十三五”末期配网建设将持续高景气度，2019-2020 年年均投入可能在3700-4000 亿元量级，而配网租赁模式亦有望持续推广。

    　　风险因素：特高压建设进度不及预期、配网订单获取不及预期、行业竞争加剧、原材料价格上涨。

    　　投资建议：公司作为特高压核心站内设备龙头企业，市占率稳健，预计将充分受益特高压建设推进带来的收入与盈利的快速提升；且配网空间较大，租赁模式有望持续推广。“双引擎”驱动下公司业绩有望获高弹性增长，维持2019-2021年EPS 预测0.52/0.68/0.74 元，给予2019 年20x PE，对应目标价10.4 元，维持“买入”评级。