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平高电气(600312)机构评级研报股票分析报告

 
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平高电气(600312):降本增效成果显著 受益特高压建设推进

http://www.chaguwang.cn  机构:海通证券股份有限公司  2022-10-26  查股网机构评级研报

  2022 年前三季度营收同比增3.82%,归母净利润同比增70.89%。2022 年前三季度,公司实现营收61.29 亿元,同比增3.82%;综合毛利率18.36%,同比增6.07pct;归母净利润1.78 亿元,同比增70.89%。我们认为,归母净利润增速高于收入增速主要源于:降本增效成果显著,毛利率同比增6.07pct等。

      2022 年前三季度期间费率同比增加。2022 年前三季度,公司期间费率12.98%,同比增3.21pct。销售费率、管理费率、研发费率均不同程度上升,财务费率同比下降。

      (1)销售费率4.04%,同比增0.47pct。(2)管理费率5.14%,同比增1.88pct。

      (3)财务费率0.13%,同比降0.26pct。(4)研发费率3.66%,同比增1.12pct。

      2022 年第三季度营收同比降11.25%,归母净利润同比增28.21%。2022 年第三季度,公司实现营收21.12 亿元,同比降11.25%;综合毛利率18.04%,同比增6.59pct;归母净利润0.62 亿元,同比增28.21%。

      2022 年第三季度期间费率同比增加。2022 第三季度,公司期间费率12.75%,同比增3.72pct。销售费率、管理费率、研发费率均不同程度增加,财务费率同比下降。

      (1)销售费率5.61%,同比增2.49pct。(2)管理费率3.48%,同比增0.49pct。

      (3)研发费率3.66%,同比增1.36pct。(4)财务费率0.00%,同比降0.62pct。

      公司特高压业务:特高压产品市占率持续领先,有望深度受益特高压建设持续推进。

      目前,特高压产品由于技术含量较高等原因,造成行业参与程度具有较高壁垒,因而市场相对集中。公司拥有领先的超特高压技术,具备开关装备全套产业链及先进的科技研发体系,拥有一批完全自主知识产权的高端产品,具备核心竞争力,特高压产品市占率持续领先。

      我们预计,随着交流特高压建设在未来数年的快速上量,将明显带动公司特高压产品确认间隔数持续快速增长,拉动公司整体业绩持续快速增长。

      盈利预测与估值。我们预计公司2022-2024 年归母净利润2.4 亿元、4.02 亿元、5.65 亿元。对应EPS 分别为0.18 元、0.30 元、0.42 元。参考公司行业地位,特高压加速推进对公司业绩的拉动,可比公司估值,给予公司2022年PE60-65X,对应合理价格区间10.8 元-11.7 元。维持“优于大市”评级。

      风险提示。电网投资不及预期;市场竞争加剧风险。

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