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平高电气(600312)机构评级研报股票分析报告

 
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平高电气(600312):GIS龙头实力雄厚 特高压提速前景可期

http://www.chaguwang.cn  机构:东北证券股份有限公司  2023-01-05  查股网机构评级研报

GIS实力强大,市 占率行业领先。公司是我国开关行业领军企业,具备“交直流、全系列、全电压等级的开关系列产品自主研发、试验和制造”

    的能力,其中GIS 实力突出,成功研制我国第一套 252、800、1100kV全封闭组合电器。在2022 年底公示的国网2022 年第六次变电设备招标采购及第二次变电设备邀请招标采购中,公司中标3.8 亿,占比3.95%,其中组合电器中标3.2 亿,占比15.89%,均排名第1。除母公司外,公司子公司河南平芝高压开关及平高威海高压电器分别中标2.1、0.3 亿,合计中标5.54 亿,占比27.8%,领先第二名13.1pcts,优势明显。

    电网投资预计较快增长,特高压建设或加速。“十四五”国网南网计划投资约3 万亿,相比“十三五”完成投资2.6 万亿有较大增长,但主要受疫情影响,2021 年及2022 年前11 个月累计投资0.9 万亿,略低于预期,预计23-25 年电网投资有望加速,CAGR 达15%以上。2021 年公司国网销售额占比达58.28%,多类产品均有望受益于电网投资加速。特别是随着新能源大规模、高比例接入电力系统,电力供需区位不平衡加剧,交直流特高压建设需求强烈,相比直流输电,交流具有组网优势且技术更为成熟,开工建设较快。根据2022 年底国网张北-胜利交流特高压第一次设备招标采购公示,公司3 家单位合计中标3.3 亿,占比22%,排名第2 位,其中1000kV 组合电器3.1 亿,再次彰显公司GIS 实力。

    业绩重回增长轨道,毛利率明显提升。2022 年前三季度,公司营收/归母净利润实现61.29/1.78 亿,同比增长3.82%/70.89%,增速由负转正;预计主要由于高毛利高压板块收入占比增加,毛利率/净利率18.36%/4.07%,同比增加6.07/1.75pcts。此外,公司2022 年前三季度经营性现金流净额0.76 亿,去年同期为-0.44 亿,资产负债率46.94%,同比降低6.76pcts,现金流及财务结构均有较大改善,未来随电网投资尤其是特高压交流建设加快,公司业绩有望进一步提升。

    盈利预测:预计2022-2024 年公司营业收入108.78/127.14/147.55 亿元,归母净利润2.58/3.50/4.47 亿元,EPS 0.19/0.26/0.33 元,对应PE 分别为42.18/31.11/24.37 倍。首次覆盖,给予“增持”评级。

    风险提示:电网投资不及预期、行业竞争加剧

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