事件：公司发布2023 年半年报。23 年上半年公司实现营业收入48.25 亿元，同比+20.11%；实现归母净利润3.33 亿元，同比+185.10%。其中Q2 实现营收28.69 亿元，同比+19.64%，环比+46.63%；实现归母净利润1.83 亿元，同比+138.97%，环比+21.54%。

    　　23 年上半年公司盈利能力整体略有提升。公司纵深推进成本对标，制定提升措施66 项，盈利能力提升。23 年H1 公司综合毛利率为19.21%，同比+0.69pct；公司净利率为7.94%，同比+4.01pct，其中Q2 毛利率、净利率分别为18.14%/7.27%，同比-2.64pct/-1.64pct，环比-1.96pct/+3.07pct。

    　　23 年以来我国特高压行业有望迈入新一轮发展高峰，公司核心设备中标成绩亮眼。2023 年以来，胜利、黄石等特高压交流工程，陇东-山东、金上-湖北、宁夏-湖南、哈密-重庆特高压直流工程陆续核准开工，预计23-25 年我国直流特高压核准开工数量分别为5/4/4 条，行业有望迈入新一轮发展高峰。根据2023 年国家电网已发布的4 批特高压项目设备招标采购中标信息，公司先后在川渝交流特高压、陇东-山东、金上-湖北、宁夏-湖南直流特高压项目中取得较大中标份额，合计中标额约25 亿元，其中组合电器约20 亿元。

    　　特高压项目订单额有望在24/25 年对公司业绩形成显著贡献。

    　　公司持续加大网外业务、国际业务拓展。公司深化“一企一策”政策落地，加强“五大六小”能源集团等央企战略合作，网外市场拓展成效显著。公司高质量服务“一带一路”共建，签订南非工商业储能一体机供货项目，中标意大利国家电力公司高压开关设备供货项目，再次挺进欧洲高端市场。

    　　投资建议： 预计23-25 年归母净利润6.93/11.04/14.68 亿元， 同比+227.0%/+59.1%/+33.1%，对应PE 为20.7/13.0/9.8。公司有望受益于我国特高压与主网架建设，首次覆盖，给予“买入”评级。

    　　风险提示：特高压建设不及预期；产品价格下滑；国际业务盈利能力下滑；测算假设可能存在偏差。