核心观点

    　　公司发布2023 年业绩预增公告，2023 全年业绩同比高增284%，延续前三季度高增趋势，预计由高压板块贡献主要增量。电网投资稳步提升，行业景气度高企。公司把握行业发展机遇，新签合同同比大幅增加。公司坚持精益管理提质增效，产品结构优化，预计盈利能力显著提升。得益于行业高景气，公司作为行业龙头，特/超高压在手订单充沛，为未来业绩增长提供坚实保障。

    　　事件

    　　公司发布2023 年业绩预增公告，预计全年实现归母净利润8.15 亿元，同比增长284%；扣非归母净利润7.7 亿元，同比增长285%。其中单四季度实现归母净利润2.63 亿元，同比增长673%，环比增加20.1%，扣非归母净利润2.22 亿元，同比增长594%，环比增加2.8%。

    　　简评

    　　2023Q4 业绩强势增长，延续高增趋势

    　　2023 第四季度归母净利润/扣非归母净利润分别为2.63/2.22 亿元，同比增长673%/594%，环比增长20.1%/2.8%。从业绩端来看，2023 年第四季度延续了前三季度高增的趋势，强势保持高增长，业绩持续向好。

    　　行业景气度高企，公司新签合同高增，盈利能力显著提升1）新型电力系统加速建设，电网投资稳步提升。2023 年电网投资完成额5275 亿元，同比稳增5.4%。

    　　2）行业景气度高企，公司积极抢占市场发展先机，新签合同同比大幅增加。重视科技创新，公司加快产品迭代升级和新产品推广应用。

    　　3）预计公司盈利能力显著提升。一方面通过精益管理，持续推进智能制造，提质增效成果显著；另一方面由于产品结构的差异，高毛利产品占比提升，预计公司盈利能力有所提升。

    　　高压板块贡献主增量，订单充沛助力未来业绩增长1）高压板块预计由超/特高压以及常规产品等共同驱动增长，百万伏、750KV、500KV 等组合电器产品陆续交付，常规产品（110/220kV）销量增长明显，助力公司2023 全年业绩高增。

    　　2）一次设备行业景气度高。2023 年以来特高压建设进度提速，国网已公布四条直流特高压线路的中标结果，组合电器招标总金额约26.1 亿元，价值量高企。2023 年国网总部前六批次输变电招标总金额同比高增34.4%，其中组合电器金额达168 亿元，同比高增50%以上。一次设备表现出较高的景气度。

    　　3）公司在手订单充沛。公司作为高压开关领域行业龙头，在特高压及输变电采购的中标份额均位于高位。

    　　第五/三批特高压设备招标中，公司GIS 分别中标4.8/3.8 亿元，行业占比稳居前列。国网第六批输变电采购中，公司中标约6.3 亿元，占2022 年总营收的6.8%。公司在手订单充裕，预计2024 年高压产品进一步交付确认，产品结构持续优化，业绩增长趋势确定性强。

    　　海外市场稳步拓展，持续打造国际品牌

    　　公司是高压开关设备的龙头企业，国际业务稳步推进。2023 年中标意大利国家电力公司高压开关设备供货项目，挺进欧洲高端市场；签订南非工商业储能一体机供货项目；签订印尼南苏电气一体化工程总包项目，实现海外业务新发展。

    　　业绩预测

    　　公司2023 年业绩高增，作为GIS 龙头将充分受益于行业高景气。预计公司2024/2025 年归母净利润为11.0/14.3 亿元，PE 15.5/11.9x。

    　　风险分析

    　　1）需求方面：国家基建政策变化导致电源投资规模不及预期；电网投资规模不及预期；新能源装机增速下降导致对电力设备需求下降；全社会用电量增速下降等；两网招标进度不及预期；特高压建设推进进度不及预期。

    　　2）供给方面：铜资源、钢铁等大宗商品价格上涨；电力电子器件供给紧张，国产化进度不及预期。

    　　3）政策方面：新型电力市场相关支持力度不及预期；电价机制推进进度低于预期；电力现货市场推进进度不及预期；电力峰谷价差不及预期。

    　　4）国际形势方面：能源危机较快缓解、能源价格较快下跌；国际贸易壁垒加深。

    　　5）市场方面：竞争格局大幅变动；竞争加剧导致电力设备各环节盈利能力低于预期；运输等费用上涨。

    　　6）技术方面：技术降本进度低于预期；技术可靠性难以进一步提升。