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平高电气(600312)机构评级研报股票分析报告

 
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平高电气(600312)2023年年报点评:23年业绩高增 深耕细作巩固市场优势

http://www.chaguwang.cn  机构:民生证券股份有限公司  2024-04-11  查股网机构评级研报

事件:2024 年4 月10 日,公司发布2023 年年度报告,23 年实现营业收入110.77 亿元,同比增加19.44%,归母净利8.16 亿元,同比增加284.47%,扣非归母净利8.07 亿元,同比增加303.54%。2023 年公司确认榕城变电站扩建工程等7 间隔1000 千伏GIS,红旗(塘格木)变电站新建工程等50 间隔750千伏GIS,高电压等级产品收入占比提升,带动业绩增长。分季度来看,23 年Q4公司营收为36.30 亿元,同比增加15.40%,环比增加38.44%,归母净利与扣非归母净利分别为2.63 亿元/2.60 亿元,同比增加682.20%/增加700.50%。

    盈利能力稳定,毛利率持续改善。盈利能力情况,23 年毛利率/净利率为21.38%/8.31%,同比分别增加3.79pcts/5.07pcts,盈利能力整体稳定,效率效益实现新提升,毛利率呈现向上修复。费用方面,23 年期间费用率为10.88%,同比减少1.10pcts ; 其中, 财务、管理、研发、销售费用率分别为-0.83%/2.91%/4.73%/4.07%,同比减少0.25pct/减少1.36pcts/增加0.51pct/增加0.005pct。

    电网市场龙头地位持续巩固,电网招标份额领先。2023 年以来国家电网已完成7 批次特高压设备招标采购,主要对应“2 交 4 直”的新建特高压工程招标。公司在特高压专项招标、国网集招所投标段市场占有率遥遥领先,配网协议库存14 个省份所投标段占有率保持领先,新签合同同比增长44.20%;同时,公司还达成研制国际首台550 千伏高速断路器、国内首台±800 千伏直流高速开关、550 千伏80 千安大容量开关等高端装备并实现工程应用、国际首台252 千伏真空柱式断路器通过全部型式试验、国内首套一二次融合环保环网柜通过国网技术符合性审查、攻克550 千伏方形绝缘拉杆自制核心技术等多项成就,电网市场龙头地位持续巩固。

    国际市场稳步开拓,营收大幅增长。公司23 年海外实现营收7.24 亿元,同比增长261.10%,实现毛利率9.15%,毛利率由负转正。公司的170 千伏HGIS、24 千伏充气柜等真空环保系列产品通过TCA 认证,并且签订24-36 千伏环网柜产品单笔最大海外订单,占领欧洲高端市场新高地。此外,公司聘请外部咨询机构参与项目风控,签订印尼南苏电气一体化等工程合同,实现市场新突破。

    投资建议:公司深度受益特高压建设,产品结构持续升级,同时国际业务扭亏为盈,业绩有望延续高增,我们预计公司24-26 年营收分别为136.26、164.84、199.99 亿元,增速分别为23.0%、21.0%、21.3%;归母净利润分别为11.52、14.23、17.58 亿元,增速分别为41.2%、23.6%、23.5%,以4 月10 日收盘价为基准,公司24-26 年PE 分别为17X、13X、11X,维持“推荐”评级。

    风险提示:电网投资建设不及预期的风险;海外市场开拓不及预期的风险等。

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