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平高电气(600312)机构评级研报股票分析报告

 
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平高电气(600312)2023年年报点评:国际业务扭亏为盈 公司有望受益特高压持续高景气

http://www.chaguwang.cn  机构:国海证券股份有限公司  2024-04-17  查股网机构评级研报

事件:

    平高电气2024 年4 月11 日发布2023 年年报:2023 年,公司实现营收111 亿元,同比+19%;归母净利润8.2 亿元,同比+284%;扣非归母净利润8.1 亿元,同比+304%;毛利率21.4%,同比+3.8pct;净利率8.3%,同比+5.1pct;扣非净利率7.3%,同比+5.1pct。

    其中,2023Q4,营收36 亿元,环比+38%,同比+15%;归母净利润2.6亿元,环比+20%,同比+678%;扣非归母净利润2.6 亿元,环比+20%,同比+701%;毛利率24.3%,环比+2.8pct,同比+8.2pct;净利率8.2%,环比-0.9pct,同比+6.6pct。

    投资要点:

    2023 年高压板块销量增加推动营收增长,国际业务扭亏为盈。2023年,公司实现高压板块营收62 亿元,同比+24%,毛利率22.9%,同比-1.5pct;中低压及配网板块营收29 亿元,同比-2%,毛利率16.7%,同比+5.3pct;运维服务板块及其他营收12 亿元,同比+15%,毛利率29.8%,同比+4pct;国际业务板块营收7 亿元,同比+261%,毛利率9.2%,同比+129.6pct,扭亏为盈。公司总营收增长主要系2023 年公司加大市场开拓力度,可执行项目陆续履约交付,确认榕城变电站扩建工程等7 间隔1000 千伏GIS,红旗(塘格木)变电站新建工程等50 间隔750 千伏GIS,收入发生结构性变化,对公司影响较大;高压板块主要系高压板块产品销量增加,收入同比增长,营业收入发生结构性变化,毛利率略有下降;国际板块本期重点项目执行,收入、毛利同比上升。

    特高压需求端向好,有望成为营收增长点。据国家电网公司信息,2024 年国网将继续加大数智化坚强电网的建设,预计电网建设投资总规模将超5000 亿元,在去年高水平的基础上继续增加。近年来,国家电网一直把建设特高压工程作为工作重点,2024 年度特高压工程仍是重中之重。公司核心业务为高压、超高压、特高压交直流开关设备的研发、制造、销售和服务。公司电网市场龙头地位持续巩固,2023 年新签合同同比增长44.20%。配网协议库存14 个省份所投标段占有率保持领先,17 个省份中标额同比实现增长,价值链高端产品合同持续提升。国际市场稳步拓展,170 千伏HGIS、24 千 伏充气柜等真空环保系列产品通过TCA 认证,签订2436 千伏环网柜产品单笔最大海外订单,占领欧洲高端市场新高地。

    瞄准新型电力系统新高地,强化技术竞争力。国际市场,据国际能源署预测,2030 年全球电网年度投资6000 亿美元以上,欧盟2030年前拟投入5840 亿欧元用于电网升级改造。国内市场,电源侧,2035年前风光装机总规模将达到13.5 亿千瓦;电网侧,“十四五”期间两网计划投资约3 万亿元。公司瞄准国家能源战略需求和能源电力科技创新前沿,进一步完善科技规划布局,修订高压和配网领域科技攻关三年行动计划,发布新型电力系统关键技术及核心产品图谱。

    公司成功研制国际首台550 千伏高速断路器、国内首台±800 千伏直流高速开关、550 千伏80 千安大容量开关等高端装备并实现工程应用。完成一二次深度融合配电开关及国产化平台配电智能终端研发。

    攻克550 千伏方形绝缘拉杆自制核心技术。

    盈利预测和投资评级:公司是国内高压开关的龙头企业,随着行业高景气持续,以及公司持续开拓市场、精益化管理,我们调整公司的盈利预期,预计2024-2026 年公司有望实现营业收入129/148/163亿元,归母净利润为11/13/15 亿元,当前股价对应PE 分别为19x/16x/14x,维持“买入”评级。

    风险提示:宏观环境风险,海外市场拓展风险,市场竞争加剧风险,技术更新迭代风险,原材料价格波动的风险。

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