核心观点

    　　公司发布2023 年度报告，全年业绩同比高增284%，延续前三季度高增趋势，高压板块贡献主要增量，多项业务均呈现积极变化。电网投资稳步提升，行业景气度高企。公司把握行业发展机遇，电网市场龙头地位持续巩固，新签合同高增44%。公司坚持精益管理提质增效，产品结构优化等，盈利能力显著提升。得益于行业高景气，公司作为行业龙头，特/超高压等在手订单充沛，为未来业绩增长提供坚实保障。

    　　事件

    　　公司发布2023 年度报告，2023 全年实现营业收入110.77 亿元，同比增长19.44%，归母净利润8.16 亿元，同比增长284.47%；扣非归母净利润8.07 亿元，同比增长303.54%。

    　　其中四季度实现收入36.30 亿元，同比增长15.40%；归母净利润2.63 亿元，同比增长678.18%；扣非归母净利润2.60 亿元，同比增长700.50%。

    　　简评

    　　2023 业绩增势迅猛，Q4 延续高增趋势

    　　1）2023 全年归母净利润/扣非归母净利润分别为8.16/8.07 亿元，同比高增284.47%/303.54%，增速高企，公司充分受益于特高压以及主干网建设的推进，加大市场开拓，项目陆续履约交付，公司业绩实现高速增长。

    　　2）2023 第四季度营收36.30 亿元，同比增长15.40%。归母净利润/扣非归母净利润分别为2.63/2.60 亿元， 同比增长678.18%/700.50%。从业绩端来看，2023年四季度延续了前三季度高增趋势。

    　　行业景气度高企，公司新签合同高增，盈利能力显著提升1）新型电力系统加速建设，电网投资稳步提升。2023 年电网投资完成额5275 亿元，同比稳增5.4%。

    　　2）行业景气度高企，公司积极抢占市场发展先机，电网市场龙头地位持续巩固，新签合同同比高增44.2%，特高压招标、国网集招所投标段市占率领先。

    　　3）盈利能力显著提升，2023 年公司毛利率达21.38%，同比增长3.79pct。主要系公司通过精益管理提质增效成果显著；原材料价格压力缓解；产品结构优化，高毛利产品占比提升等原因。

    　　高压板块贡献核心增量，多项业务积极变化，共助全年业绩高增1）分产品来看，①高压板块收入61.55 亿元，同比增加23.67%；②配网板块收入29.09 亿元，同比微降2.19%；③国际板块收入7.24 亿元，同比高增261.10%；运维检修收入11.74 亿元，同比增加14.92%。

    　　2）①高压板块预计由超/特高压以及常规产品等共同驱动增长，百万伏、750kV、500kV 等组合电器产品陆续交付，常规产品销量增长明显。②配网业务通过降本增效、优化产业结构等举措，效率效益新提升，毛利率同比增加5.26pct。③国际板块的重点项目交付导致收入毛利齐增。④运维检修等业务由于可执行合同增加，收入毛利同比提升。多项业务的积极变化，共同助力公司2023 全年业绩高增。

    　　3）一次设备行业景气度高。2023 年以来特高压建设进度提速，2023 年国网完成四条直流特高压线路的设备招标，价值量高企。2023 年国网总部输变电招标总金额同比高增34%以上，其中组合电器招标金额超过160 亿元，同比高增50%以上。一次设备表现出较高的景气度。

    　　海外市场稳步拓展，持续打造国际品牌

    　　公司是高压开关设备的龙头企业，国际业务稳步推进。2023 年中标意大利国家电力公司高压开关设备供货项目，挺进欧洲高端市场；签订南非工商业储能一体机供货项目；签订印尼南苏电气一体化工程总包项目，实现海外业务新发展。

    　　业绩预测

    　　公司2023 年业绩高增，作为GIS 龙头将充分受益于行业高景气。预计公司2024/2025 年归母净利润为11.7/14.6 亿元，PE 18.3/14.7x。