公司公告2024Q1 实现营业收入、归上净利润、扣非净利润20.44、2.30、2.28亿元，同比+4.47%、+52.69%、+49.11%。公司业绩维持高增长，经营态势持续向好。

    　　2024Q1 业绩持续高增长。2024 年Q1 公司实现营业收入、归上净利润、扣非净利润20.44、2.30、2.28 亿元，同比+4.47%、+52.69%、+49.11%。

    　　公司24Q1 毛利率提升至25.22%，同比+4.44 pcts，环比+0.97 pcts，净利率12.64%，环比+4.43 pcts，同比+3.72 pcts。公司24Q1 净利率较上年有所提升，或与公司百万千伏交流、750kV 交流GIS 间隔交付有关，同时，公司高压开关类产品价格恢复、收入结构变化、配网利润率提升也有所影响。公司经历行业波动后资本开支趋于保守，2017 年之后固定资产净值持续下降，保持着优秀的经营质量，近几年赊销比显著下降，目前在手净现金近50 亿元。

    　　公司总体经营向好。公司2023 年在国家电网公司输变电项目变电设备中标金额同比大幅增长，市占率7.3%排名第2，其中组合电器、断路器市占率分别22%、29%排名第1，隔离开关14%，市占率居前。总体看，公司高压开关类产品行业地位居前。报表端，公司2024Q1 合同负债14.1 亿元，同比+81%，印证经营态势持续向好。行业方面，近几年国内用电量实现了超预期增长，而输配电价还略有提升，电费池的扩张给与电网投资能力保障，而用电量增长及峰值负荷提升、新能源消纳的长期压力、电动车等新需求涌现，都带来电力设施的长期和客观需求，预计未来电力投资将会保持一定增长。

    　　公司在高压电网与中压配网业务方面有弹性。公司高压开关类产品最齐备，业务占比也比较高，如果高压/超高压电网建设加速，或特高压交流加速，公司经营弹性会比较大。同时，公司配网业务板块在整合天灵等公司后规模更大，如果配网行业发展加快，公司受益或将显著。

    　　投资建议：公司有竞争力，行业仍在增长，未来发展可持续；估算公司2024、2025 年归母净利润为11.57、14.94 亿元，维持“增持”评级。

    　　风险提示：电力建设不及预期、公司中标情况不及预期、海外业务进展风险。